消費(fèi)淡季不淡 滬銅穩(wěn)步攀升

由于中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場避險(xiǎn)情緒回落，投資者提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例，基本金屬價(jià)格上漲。其中，滬銅突破前期高點(diǎn)，最高觸及48050元/噸。我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升拉動(dòng)金屬消費(fèi)，后期銅價(jià)有望繼續(xù)攀升。

中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利多銅價(jià)

中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升是基本金屬消費(fèi)增加的充分條件。二季度中國GDP同比增長6.9%，增速與一季度持平，比去年同期加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。2017年上半年GDP同比增長6.9%，高于預(yù)期的6.8%，市場認(rèn)為未來中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢將得到鞏固和發(fā)展。

中國經(jīng)濟(jì)增長主要得益于內(nèi)需的推動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，二季度內(nèi)需貢獻(xiàn)率為96.1%，比一季度提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明消費(fèi)需求（內(nèi)需）依然是經(jīng)濟(jì)增長的引擎。在消息公布后，銅價(jià)連續(xù)攀升，顯示價(jià)格對(duì)利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)極為敏感。

我們認(rèn)為，未來隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，銅價(jià)有可能再次上漲。

下游消費(fèi)表現(xiàn)超出預(yù)期

當(dāng)前，市場進(jìn)入理論消費(fèi)淡季，但是我們認(rèn)為7—8月有可能“淡季不淡”。市場調(diào)研顯示，6月銅桿開工率為73%，較去年同期所有下降，但是由于銅桿生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，銅桿整體產(chǎn)量增加，因此開工下降并不能說明銅桿需求轉(zhuǎn)差。與此同時(shí)，6月銅管開工率為89%，同比增加20多個(gè)百分點(diǎn)，今年終端空調(diào)企業(yè)生產(chǎn)良好，部分企業(yè)處于滿產(chǎn)狀態(tài)。從排產(chǎn)看，7月大型空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃量較高，預(yù)計(jì)實(shí)際產(chǎn)量繼續(xù)攀升。

從房地產(chǎn)市場看，1—6月房地產(chǎn)銷售面積同比增長16.1%，增速比1—5月提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。1—6月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比增長8.8%，增速比1—5月提高3.5個(gè)百分點(diǎn)。之前市場預(yù)期相對(duì)悲觀，而最近的數(shù)據(jù)說明房地產(chǎn)表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于預(yù)期。基建方面，雖然上半年基建投資略低于預(yù)期，但考慮到PPP項(xiàng)目落地率大幅提高以及“一帶一路”投資增加，市場對(duì)下半年基建投資改善充滿信心?？偟膩砜?，房地產(chǎn)市場和基建投資前景依然樂觀，固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目難出現(xiàn)下滑，銅未來需求或繼續(xù)上升。

銅礦供應(yīng)存較大不確定性

根據(jù)此前判斷，2017年銅礦生產(chǎn)擾動(dòng)率提高至6.2%，礦山罷工和印尼銅礦生產(chǎn)受限是主要影響因素。第一，印尼Grasberg銅礦生產(chǎn)受限源于政府和資方存在矛盾，當(dāng)前雙方正就關(guān)鍵問題進(jìn)行談判。雖然我們認(rèn)為該談判最終會(huì)達(dá)成協(xié)議，但是預(yù)估過程持續(xù)時(shí)間較長，會(huì)影響銅精礦供應(yīng)的連續(xù)性。第二，智利和秘魯?shù)葒毅~礦工人罷工也是主要的關(guān)注點(diǎn)，罷工會(huì)令兩個(gè)國家銅礦供應(yīng)受到干擾。

滬銅回調(diào)買入安全邊際較高

綜上所述，銅消費(fèi)“淡季不淡”，房地產(chǎn)市場和基建投資前景樂觀，而銅礦生產(chǎn)擾動(dòng)率提高，銅礦供應(yīng)存在較大不確定性，這可能令銅的供需缺口擴(kuò)大，從而支撐銅價(jià)繼續(xù)上漲。從技術(shù)上看，滬銅呈現(xiàn)波段式攀高，價(jià)格底部不斷抬升，預(yù)示后期價(jià)格依然會(huì)上漲。我們認(rèn)為，銅價(jià)向下調(diào)整時(shí)多單介入安全邊際較高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。