供給側(cè)改革點(diǎn)火 鋁概念股期齊燃

近期漲價(jià)概念股風(fēng)潮此起彼伏，“鋁概念”漸成氣候。6月16日以來(lái)，滬鋁主力合約累計(jì)上漲7%。A股鋁概念順勢(shì)崛起，以中國(guó)鋁業(yè)為例，近一個(gè)月來(lái)漲幅累計(jì)超20%。

本輪上漲行情背后，供給側(cè)改革及環(huán)保政策引發(fā)了市場(chǎng)高度關(guān)注。眼下鋁價(jià)及鋁股均走到了機(jī)構(gòu)此前預(yù)測(cè)的“頂部”。接下來(lái)，來(lái)自資金的選票究竟會(huì)投向何方？在分析人士看來(lái)，這取決于供給側(cè)改革會(huì)對(duì)電解鋁價(jià)格產(chǎn)生怎么樣的影響。

鋁概念動(dòng)人心弦

昨日，中國(guó)鋁業(yè)為近期強(qiáng)勁的鋁概念添了一把柴。

消息人士稱(chēng)，7月17日，中國(guó)鋁業(yè)在年中工作會(huì)中表示，公司2017年度上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1530億元，同比增長(zhǎng)53%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)11.2億元，同比增加14.1%。僅僅半年的利潤(rùn)，就超過(guò)了過(guò)去八年中年度最高數(shù)據(jù)——9.75億元。

回顧近期上海期貨交易所滬鋁期貨主力走勢(shì)，從6月16日13530元/噸開(kāi)盤(pán)價(jià)至昨日收盤(pán)14500元/噸，滬鋁在一個(gè)月時(shí)間內(nèi)累計(jì)上漲7.1%。而相關(guān)股票價(jià)格彈性更加引人矚目，記者發(fā)現(xiàn)，昨日有色冶煉加工板塊漲勢(shì)分化，鋁概念股整體領(lǐng)漲有色板塊，個(gè)股方面，昨日神火股份上漲7.36%，南山鋁業(yè)上漲1.47%，云鋁股份上漲1.34%。

中國(guó)鋁業(yè)在本輪行情中的表現(xiàn)尤為可圈可點(diǎn)。昨日中國(guó)鋁業(yè)(A股)大漲3.21%，盤(pán)中漲幅一度突破8%，6月13日以來(lái)累計(jì)漲幅為23.5%。在多頭熱烈氣氛感染下，昨日中國(guó)鋁業(yè)(港股)連續(xù)第四個(gè)交易日收陽(yáng)，日內(nèi)漲幅3.88%，尾盤(pán)報(bào)收4.55元/股，盤(pán)中創(chuàng)兩年新高。6月7日以來(lái)，中國(guó)鋁業(yè)(港股)累計(jì)上漲33.5%。

此前發(fā)布的摩根士丹利報(bào)告一語(yǔ)成讖。據(jù)其此前預(yù)測(cè)，內(nèi)地鋁業(yè)供給側(cè)改革將從三方面加強(qiáng)，中國(guó)鋁業(yè)盈利對(duì)價(jià)格相當(dāng)敏感，預(yù)計(jì)將成為受惠企業(yè)。

但值得注意的是，昨日中國(guó)鋁業(yè)(A股)資金凈流入明顯，而期市鋁盤(pán)主力合約則出現(xiàn)空頭大增局面。據(jù)統(tǒng)計(jì)，昨日中國(guó)鋁業(yè)(A股)主力資金凈流入狀態(tài)，超大單資金流入11.2億元；成交明顯放大。但周一滬鋁主力合約上，前20主力持倉(cāng)席位所持空單卻大增7.36%，增加8226手至119923手。不過(guò)整體上，滬鋁總持倉(cāng)大增3.1萬(wàn)手。

此前，多家券商機(jī)構(gòu)推薦認(rèn)為，本輪鋁概念行情中，中國(guó)鋁業(yè)價(jià)格高點(diǎn)預(yù)期在4.8元—5元每股，當(dāng)前價(jià)位在5.15元。期貨方面，在日前調(diào)研時(shí)，中國(guó)鋁業(yè)方面有關(guān)負(fù)責(zé)人預(yù)測(cè)今年下半年鋁價(jià)高點(diǎn)在15000元/噸，目前價(jià)位在14500元/噸，不過(guò)這一判斷是基于當(dāng)時(shí)供給側(cè)改革政策尚不夠明朗的情況而作出的。廣發(fā)證券日前發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，結(jié)合國(guó)外貿(mào)易環(huán)境和國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向，今年深入推進(jìn)電解鋁去產(chǎn)能是大概率事件，電解鋁供給側(cè)改革將利好供需結(jié)構(gòu)改善，鋁價(jià)有望上行。

資金“選票”投向何方

來(lái)自資金的選票究竟會(huì)投向何方？在分析人士看來(lái)，這取決于供給側(cè)改革會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生怎么樣的影響。黑色系行情是去年改革下的一個(gè)經(jīng)典縮影。包括電解鋁在內(nèi)的有色行業(yè)會(huì)否重新上演“黑色”奇跡？

在企業(yè)人士看來(lái)，未必如此。“去年煤炭行業(yè)，不僅有總產(chǎn)的限制，還有276天政策，以及去年運(yùn)輸條件也加劇了價(jià)格上漲。總體來(lái)看，電解鋁的供給側(cè)改革沒(méi)有這么多利多共振。”

國(guó)信期貨有色金屬部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，2016年煤炭、鋼鐵供給側(cè)改革取得明顯成效，行業(yè)利潤(rùn)和投資出現(xiàn)回暖。在此背景下，2017年國(guó)內(nèi)實(shí)體行業(yè)供給側(cè)改革神話落實(shí)引發(fā)了高度關(guān)注。今年以來(lái)，相關(guān)部門(mén)表示供給側(cè)改革將會(huì)擴(kuò)展至電解鋁等其他產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，工信部提出將嚴(yán)控電解鋁產(chǎn)能。另外，在特朗普要求美國(guó)制造業(yè)回歸、美國(guó)利益優(yōu)先的理念下，中國(guó)出口貿(mào)易摩擦幾率加大，2017年有色行業(yè)調(diào)控力度加大將是大概率事件。

有色行業(yè)中，受到供給側(cè)改革影響最為突出的便是電解鋁行業(yè)。根據(jù)數(shù)據(jù)，中國(guó)電解鋁長(zhǎng)期保持迅猛增長(zhǎng)，2009年至2016年間平均增速高達(dá)11.2%；2011年開(kāi)始，在產(chǎn)能擴(kuò)張和需求下滑疊加雙重壓力下，電解鋁生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)惡化，行業(yè)虧損面和虧損深度不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致在產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)減少；價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致鋁產(chǎn)業(yè)上、中、下游企業(yè)庫(kù)存持續(xù)減少，2015年社會(huì)總庫(kù)存降到很低水平。產(chǎn)量和庫(kù)存雙重減少導(dǎo)致2016年電解鋁出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的供不應(yīng)求局面。根據(jù)2017年二季度統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)電解鋁總產(chǎn)能約4100萬(wàn)噸，其中運(yùn)行產(chǎn)能3800萬(wàn)噸，臨時(shí)關(guān)停超過(guò)300萬(wàn)噸，另外還有在建產(chǎn)能700多萬(wàn)噸。只有國(guó)內(nèi)政策疊加推動(dòng)淘汰落后產(chǎn)能執(zhí)行嚴(yán)苛，方能令2017年電解鋁產(chǎn)能增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)受限。

今年以來(lái)，鋁行業(yè)是否出現(xiàn)收縮？數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度中國(guó)完成固定資產(chǎn)投資72億元，同比下降20.3%，其中鋁行業(yè)合計(jì)資產(chǎn)15406億元，同比增長(zhǎng)5.8%，利潤(rùn)總額207億元，同比增長(zhǎng)83.7%。但從產(chǎn)能角度看，根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，截至2017年5月底，全國(guó)電解鋁總產(chǎn)能4343.7萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能3809.2萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率87.69%。從月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，電解鋁產(chǎn)量持續(xù)穩(wěn)定保持20%左右較高速的增長(zhǎng)水平。

“政策支撐鋁價(jià)高位運(yùn)行的同時(shí)，也讓前期停產(chǎn)的合規(guī)產(chǎn)能有了復(fù)產(chǎn)的動(dòng)力。”分析師說(shuō)，下半年，根據(jù)資料統(tǒng)計(jì)，仍具有400萬(wàn)噸左右電解鋁新增產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)。因此，在鋁價(jià)不出現(xiàn)大幅下挫并長(zhǎng)期持續(xù)的情況下，下半年電解鋁供應(yīng)將繼續(xù)維持當(dāng)前的增速水平。

期價(jià)反彈遇阻股票彈性較強(qiáng)

全球鋁市一盤(pán)棋。從全球供需來(lái)看，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年海外氧化鋁產(chǎn)量基本上維持增速持續(xù)回升的態(tài)勢(shì)。1-4月份，海外氧化鋁產(chǎn)量累計(jì)1708.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.1%。

分析師表示，從目前價(jià)格來(lái)看，預(yù)計(jì)海外氧化鋁繼續(xù)保持穩(wěn)定的供應(yīng)狀態(tài)，同比增速波動(dòng)不會(huì)太大。海外電解鋁產(chǎn)量則增速不如預(yù)期，1-4月份，海外電解鋁產(chǎn)量累計(jì)903萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.7%。近期，美國(guó)鋁業(yè)(Alcoa)稱(chēng)已重啟了該公司位于澳洲維多利亞州的一個(gè)鋁冶煉廠的半數(shù)產(chǎn)能(該廠產(chǎn)能30萬(wàn)噸)，該廠去年12月遭受電力供應(yīng)中斷后一直以1/3的產(chǎn)能運(yùn)行。下半年，海外市場(chǎng)電解鋁企業(yè)沒(méi)有減產(chǎn)的動(dòng)力，亞洲中東地區(qū)的電解鋁產(chǎn)量可能小幅回升，總體上下半年電解鋁產(chǎn)量可能繼續(xù)穩(wěn)步回升，增速可能回升至2%左右的較快增速。

但從國(guó)內(nèi)因素考量，相關(guān)分析人才表示，剛剛過(guò)去的二季度鋁價(jià)整體表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性，因國(guó)家環(huán)保及去產(chǎn)能政策加碼預(yù)期較濃，對(duì)中國(guó)電解鋁產(chǎn)能增長(zhǎng)和實(shí)際供應(yīng)構(gòu)成較大的不確定性，然而考慮到電解鋁生產(chǎn)利潤(rùn)仍較豐厚，且國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存居高不下，預(yù)計(jì)鋁價(jià)中期仍將圍繞13000-15000元/噸的大箱體區(qū)間運(yùn)行，國(guó)家去產(chǎn)能政策及鋁上游的環(huán)保問(wèn)題加碼將強(qiáng)化鋁價(jià)底部支撐。

分析人士表示，鋁價(jià)短期可能面臨見(jiàn)頂，相關(guān)股票可能存在更多參與機(jī)會(huì)，也需警惕利多兌現(xiàn)帶來(lái)的下跌風(fēng)險(xiǎn)。主要因?yàn)楣善备鄥⒖祭麧?rùn)邏輯。近年來(lái)，上市公司對(duì)期貨市場(chǎng)的參與令利潤(rùn)保障度出現(xiàn)提升。通過(guò)申萬(wàn)有色行業(yè)A股上市公司財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，涉及有色金屬上市公司百余家，其中明確公告參與套期保值的企業(yè)超60家，占比在近年來(lái)整體大幅提高。其中，中國(guó)鋁業(yè)、江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)、閩發(fā)鋁業(yè)、云鋁股份、南山鋁業(yè)等均榜上有名。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。