大商所：石化企業(yè)期貨利用正向2.0模式升級(jí)

大商所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人日前表示，石化企業(yè)期貨利用正向2.0模式升級(jí)。大商所石化期貨在發(fā)展和運(yùn)行中，呈現(xiàn)深烙“中國國情”、運(yùn)行質(zhì)量持續(xù)提升、企業(yè)參與利用模式開始換擋升級(jí)等幾大鮮明特點(diǎn)。

一是在市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展上，相關(guān)品種深烙“中國國情”，是國內(nèi)期貨市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)成功探索的成果體現(xiàn)。在國內(nèi)石化期貨上市之前，石化期貨在國際衍生品市場(chǎng)上并不成功，但中國石化產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)尚處轉(zhuǎn)型發(fā)展期，在市場(chǎng)化不斷深化、國際化程度日益加深的背景下有著市場(chǎng)避險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)需求，中國石化產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段這一“中國國情”成為石化期貨成功運(yùn)行的基礎(chǔ)，這也使石化期貨成為國內(nèi)交易所從國內(nèi)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段現(xiàn)實(shí)出發(fā)、以風(fēng)險(xiǎn)管理工具創(chuàng)新服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成功探索成果，深深打上“中國國情”的烙印。在相關(guān)制度設(shè)計(jì)上，如LLDPE的保稅交割、PVC的品牌交割、PP的期現(xiàn)市場(chǎng)倉單串換等舉措又使這些品種成為大連期貨市場(chǎng)發(fā)展和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的探路者或先行者。

二是近幾年來量、質(zhì)持續(xù)提升，市場(chǎng)步入穩(wěn)步運(yùn)行發(fā)展新階段。表現(xiàn)之一是市場(chǎng)保持著相應(yīng)的流動(dòng)性，具有產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn)需要的市場(chǎng)規(guī)?；A(chǔ)。今年1-6月，石化板塊市場(chǎng)規(guī)模同比有所下降，但成交仍達(dá)6789萬手、占大商所市場(chǎng)份額的12.71%，日均持倉60萬手、占8.9%；上半年交割14259張合約、折合71295噸。按去年底的統(tǒng)計(jì)，期貨的日均持倉量/現(xiàn)貨月度表觀消費(fèi)量計(jì)算期現(xiàn)規(guī)模比，LLDPE、PVC和PP分別為2.3、0.3和1.2，換手率分別為1.2、0.6、1.2，與其他一些主要品種相當(dāng)。表現(xiàn)之二是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮較好，期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)系數(shù)持續(xù)維持在較高水平。相關(guān)品種交割基差合理回歸，LLDPE、PVC和PP自上市以來的期現(xiàn)相關(guān)系數(shù)均值分別為0.91、0.81、0.93，說明期貨市場(chǎng)較好地反映了現(xiàn)貨市場(chǎng)供需關(guān)系變化。表現(xiàn)之三是法人客戶參與度不斷提高，產(chǎn)業(yè)客戶參與積極。LLDPE、PP品種上上半年參與交易的法人客戶數(shù)占全部客戶數(shù)比值超過4%，這一比例高于國內(nèi)法人戶占總客戶數(shù)的平均比例，各品種法人持倉量在52-55%間，反映出法人戶長線持倉和避險(xiǎn)風(fēng)格。其中產(chǎn)業(yè)客戶參與積極，如PP品種去年參與交易的產(chǎn)業(yè)客戶累計(jì)超過1000家。

三是石化企業(yè)經(jīng)營模式和風(fēng)險(xiǎn)管理模式開始由傳統(tǒng)向現(xiàn)代換擋，向2.0時(shí)代升級(jí)。如果說看期貨報(bào)價(jià)在現(xiàn)貨企業(yè)中成經(jīng)營常態(tài)是石化企業(yè)經(jīng)營的和期貨市場(chǎng)利用的1.0模式時(shí)代，當(dāng)前一些大型塑料貿(mào)易商積極開展點(diǎn)價(jià)交易、基差交易、場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，并開始探索掉期業(yè)務(wù)，可以說是在向期貨市場(chǎng)參與利用2.0模式的升級(jí)，也推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營模式的升級(jí)。這一模式目前西部地區(qū)企業(yè)也開始探索，如億海塑業(yè)也開始了基差點(diǎn)價(jià)貿(mào)易和模式推廣。

“但橫向比較來看，國內(nèi)石化期貨市場(chǎng)仍面臨社會(huì)認(rèn)識(shí)不足、市場(chǎng)發(fā)育不充分的問題。在品種流動(dòng)性上，國外相關(guān)品種期貨交易量多是在場(chǎng)外交易基礎(chǔ)上的部分敞口頭寸進(jìn)入到場(chǎng)內(nèi)對(duì)沖所形成的，場(chǎng)外交易量是場(chǎng)內(nèi)的十倍左右，國內(nèi)外市場(chǎng)剛剛起步、場(chǎng)內(nèi)交易量基本包含了全部的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求，因此我們的流動(dòng)性內(nèi)涵與‘密度’與國外其他品種是不同的。從這一角度上看，我們的市場(chǎng)流動(dòng)性還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，并需要推動(dòng)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)；從參與者結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)利用上看，‘個(gè)人多、法人少，民營企業(yè)多、國企少，貿(mào)易企業(yè)多、生產(chǎn)企業(yè)少’的‘三多三少’在石化品種上表現(xiàn)更為突出，國企、生產(chǎn)型企業(yè)對(duì)衍生品市場(chǎng)的參與利用還需要進(jìn)一步培育和推動(dòng)。”這位負(fù)責(zé)人說。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。