宏源期貨：國(guó)債期貨早報(bào)170626

流動(dòng)性好于預(yù)期，六月末預(yù)計(jì)平穩(wěn)

要點(diǎn)

一、行情回顧。上周五期債早盤低開高走，午后探底小幅反彈。5年期主力合約TF1709開盤價(jià)97.865，最高98.025，最低97.865，收盤于97.990，漲跌幅為0.07%，成交量為9252手，持倉量為48981手。三張合約總成交9437手，總持倉50687手。10年期主力合約T1709開盤價(jià)95.28，最高95.505，最低95.27，收盤于95.42，漲跌幅為0.06%，成交量為44345手，持倉量為54273手。三張合約總成交45096手，總持倉58535手。

二、資金面。央行上周五暫停逆回購操作，連續(xù)第三日，凈回籠500億元。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行2BP至2.8690%，7天利率上行0.03BP至2.9432%，14天利率上行4.63BP至3.7333%；銀行間回購加權(quán)利率1天利率下行6.09BP至2.9111%，7天利率下行16.9BP至3.3628%，14天利率下行18.38BP至4.8508%。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1706合約的CTD券150007.IB，IRR為2.81%，該券當(dāng)日估值為101.7692；T1706合約的CTD券為160010.IB，IRR為0.78%，該券估值為97.031?，F(xiàn)券方面，昨日5年、10年期收益率分別上行2.8BP、2BP至3.5415%、3.5607%。中債國(guó)債類指數(shù)較上一交易日下行，其中中債國(guó)債總指數(shù)下行0.11BP至168.36，固定利率國(guó)債指數(shù)下行0.11BP至170.08。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、上周五央行公告稱，臨近月末財(cái)政支出力度加大，對(duì)沖央行逆回購到期后銀行體系流動(dòng)性處于較高水平，6月23日不開展公開市場(chǎng)操作。

2、央行旗下金融時(shí)報(bào)刊文稱，盡管地方政府債務(wù)總體風(fēng)險(xiǎn)可控，但茲事體大，需要高度重視；地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控事關(guān)總體國(guó)家安全，涉及中央與地方、財(cái)政與金融等之間的關(guān)系，錯(cuò)綜復(fù)雜；要把防風(fēng)險(xiǎn)擺在各項(xiàng)工作突出位置，妥善處理好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

五、結(jié)論及投資建議。

上周五期債早盤低開高走，午后探底小幅反彈，五債主力TF1709收?qǐng)?bào)97.990，上漲0.07%；十債主力T1709收?qǐng)?bào)95.420，上漲0.06%。央行上周五暫停逆回購操作，連續(xù)第三日，凈回籠500億元，但前期流動(dòng)性釋放疊加月末財(cái)政支出力度加大，銀行間資金較寬松，多數(shù)券種收益率下行，短端利率回落相對(duì)更明顯。近期來看，央行維穩(wěn)資金面后流動(dòng)性相對(duì)充足，財(cái)政部做市短期國(guó)債有意引導(dǎo)收益率曲線修復(fù)，6月末考核雖對(duì)市場(chǎng)仍有擾動(dòng)，但預(yù)計(jì)6月末敏感時(shí)點(diǎn)平穩(wěn)度過可能性更高，目前壓制債市的主要力量來自對(duì)資金面及監(jiān)管的謹(jǐn)慎情緒，進(jìn)入7月份后這些情況會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)。操作策略上，下調(diào)十債收益率安全邊際至3.5%，維持逢低短多操作。套利策略上，此前提示階段性止盈的（2*TF1709-1*T1709）在100.55-100.60已盤整多日，待稍許回落后可考慮再次入場(chǎng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。