九州證券鄧海清：房地產(chǎn)投資不會大幅下滑

對于2017年經(jīng)濟形勢，判斷有分歧。不少分析認(rèn)為中國潛在經(jīng)濟增速已經(jīng)下降，2016年依靠較大力度穩(wěn)增長政策得以維持在6.7%的增速，2017年經(jīng)濟仍將慣性下滑。

也有相對樂觀的判斷，九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清就是其中一位。近日，鄧海清接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者專訪時表示，城鎮(zhèn)化和消費是推動中國經(jīng)濟穩(wěn)定的核心力量，2017年經(jīng)濟增速在6.7%以上，經(jīng)濟增速不會繼續(xù)下滑。來年原油價格有望走高，通脹壓力值得擔(dān)憂。當(dāng)前政府對地產(chǎn)調(diào)控的堅定態(tài)度，明年一二線城市較大可能會增加供地，進而使得房地產(chǎn)投資趨于穩(wěn)定。

明年經(jīng)濟增速不會下滑

《21世紀(jì)》：如何看待今年中國經(jīng)濟增速企穩(wěn)，今年年初大家普遍預(yù)計經(jīng)濟會下滑，2016年經(jīng)濟企穩(wěn)的主要原因是什么？是經(jīng)濟內(nèi)生動力增強嗎？

鄧海清：今年經(jīng)濟增速能夠企穩(wěn)，內(nèi)生增長動力和穩(wěn)增長政策均有作用。

主要的原因有幾個方面：第一，消費仍然是支撐經(jīng)濟的重要力量，從支出法GDP看，消費對經(jīng)濟增長的貢獻持續(xù)提高；第二，去庫存末期，庫存低谷下工業(yè)非理性去庫存對經(jīng)濟拖累下降；第三，房地產(chǎn)庫存去化，地產(chǎn)、汽車銷量提升帶動投資回升，最終拉動經(jīng)濟增長；第四，供給側(cè)改革帶來工業(yè)品價格企穩(wěn)，穩(wěn)定企業(yè)信心。

總體而言，“城鎮(zhèn)化+消費”仍然是推動經(jīng)濟穩(wěn)定的核心力量，供給側(cè)改革對經(jīng)濟增長的穩(wěn)定也有重要意義。

《21世紀(jì)》：中央經(jīng)濟工作會議提到經(jīng)濟要保持在合理區(qū)間，說穩(wěn)是大局，又說供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是主線，如何看待穩(wěn)增長與結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)系？

鄧海清：從中央經(jīng)濟工作會議明顯可以看到，中央的政策基調(diào)仍是“穩(wěn)中求進”，穩(wěn)定是供給側(cè)改革推進的最重要前提，經(jīng)濟穩(wěn)定增長是結(jié)構(gòu)性改革工作開展的總體前提和目標(biāo)。

從經(jīng)濟增長角度看，中國的居民收入增速仍然較快、居民收入水平剛剛達(dá)到中等偏上水平，需求側(cè)仍有巨大潛力，但目前供給側(cè)較為落后，難以滿足消費升級的需求，導(dǎo)致經(jīng)濟因為結(jié)構(gòu)性問題出現(xiàn)整體增速下滑。結(jié)構(gòu)性改革有助于市場實現(xiàn)較快出清，淘汰落后產(chǎn)能，較快建立符合需求側(cè)需要的產(chǎn)能供應(yīng)體系，有利于經(jīng)濟在較高水平上的穩(wěn)定增長。

《21世紀(jì)》：明年經(jīng)濟增長合理區(qū)間大致是多少，經(jīng)濟增速是否會繼續(xù)下滑？明年從需求端來看，有什么變化？房地產(chǎn)、汽車等重要領(lǐng)域的投資或消費，是否會有明顯變化？

鄧海清：明年經(jīng)濟增長的合理區(qū)間應(yīng)當(dāng)在6.7%以上，經(jīng)濟增速不會繼續(xù)下滑。

從需求端來講，明年的出口可能是最大的亮點。人民幣近兩年出現(xiàn)較大貶值，有助于提升中國商品在全球的競爭力。而2016年四季度開始，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟呈現(xiàn)出明顯的改善勢頭，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟好轉(zhuǎn)對出口的提振潛力不可低估。

從地產(chǎn)和汽車角度來看，中國的大城市化才剛剛拉開帷幕，消費即使暫時性有所下滑，但在土地投資增長的帶動下，投資將仍維持在一定的水平。消費升級階段，我國汽車消費也有望繼續(xù)維持較高增速。

《21世紀(jì)》：11月份，PPI超預(yù)期同比增長3.3%，通脹預(yù)期有所抬頭。來年CPI、PPI走勢如何，通脹是否值得擔(dān)憂？宏觀政策方面，尤其是貨幣政策方面，該如何把握？

鄧海清：來年CPI、PPI增速仍將維持在較高水平。

近幾個月以來，PPI迅速轉(zhuǎn)正，并在3個月內(nèi)反超CPI，上升到3.3%的超高增速。由于目前原油出產(chǎn)國開始限產(chǎn)，原油價格持續(xù)走高，工業(yè)品價格的上行對CPI的傳導(dǎo)必然會出現(xiàn)。疊加2017年農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革開始成為中央政策重點，通脹壓力仍然值得擔(dān)憂。

在貨幣政策方面，我國貨幣政策對于通脹的敏感度超高，通脹上行的擔(dān)憂會抑制貨幣放松，貨幣政策將更加偏于中性。

房地產(chǎn)投資不會大幅下滑

《21世紀(jì)》：中央經(jīng)濟工作會議重點提到的建立健康的房地產(chǎn)市場，提到要建立長效機制，明年房地產(chǎn)市場會有什么變化？

鄧海清：從本次會議看，關(guān)于房地產(chǎn)的調(diào)控政策是一大亮點。房地產(chǎn)調(diào)控起起落落十幾年，都沒有抓到中國房地產(chǎn)問題的關(guān)鍵，而此次中央經(jīng)濟工作會議說到了點子上，中國房地產(chǎn)問題有望得到根本解決。

中國房地產(chǎn)問題本質(zhì)上是“資源過度集中于一二線城市導(dǎo)致購買力向一二線城市集中”（決定需求）與“限制人口流入、嚴(yán)格限制土地供給政策”（決定供給）之間的矛盾，此次中央工作會議首次提出“特大城市要加快疏散部分城市功能”（解決需求）、“房價上漲壓力大的城市要合理增加土地供應(yīng)”（解決供給），抓住了房地產(chǎn)問題的關(guān)鍵。

對于地產(chǎn)投資，中國房地產(chǎn)投資不會大幅下滑。中國城鎮(zhèn)化還有10-15年的時間，這是中國房地產(chǎn)投資不會長期下滑的根本原因。在城鎮(zhèn)化階段，居民就是應(yīng)當(dāng)向大城市集中，這是各國的共同經(jīng)驗，是無法阻擋的社會發(fā)展規(guī)律，在這一階段，房地產(chǎn)對國民經(jīng)濟的作用就是不能忽視。不能超越中國現(xiàn)實，去盲目追求完全脫離房地產(chǎn)的所謂“健康經(jīng)濟發(fā)展”，還好政府并沒有陷入這一誤區(qū)。

《21世紀(jì)》：2016年房地產(chǎn)對經(jīng)濟增長貢獻明顯。明年若經(jīng)濟增速下行壓力加大，政府是否會通過房地產(chǎn)來穩(wěn)增長，房地產(chǎn)調(diào)控政策是否會轉(zhuǎn)向？

鄧海清：2016年，房地產(chǎn)量價快速增長，對經(jīng)濟增長的貢獻度大幅提升。但需要注意的是，2016年房價增速甚至超過了過去五年的總和水平，漲幅過快，持續(xù)如此過快漲幅有可能會導(dǎo)致泡沫破滅的風(fēng)險。

正因為此，政府堅定對地產(chǎn)的調(diào)控態(tài)度，明年重新轉(zhuǎn)向大幅刺激地產(chǎn)政策的可能性很小。但另一方面，增加一二線城市土地供給、增加一二線城市房地產(chǎn)投資和供給是大概率事件，最終結(jié)果是房地產(chǎn)投資和價格都保持相對平穩(wěn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。