螺紋鋼期貨價格將繼續(xù)區(qū)間震蕩，下半年關(guān)注需求預(yù)期兌現(xiàn)

6月份以來，上海市、北京市全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，金融市場情緒得到明顯修復(fù)，螺紋鋼期貨也走出了一波階段性的反彈行情，但螺紋鋼主力2210合約在4800元/噸附近出現(xiàn)回調(diào)，現(xiàn)已下降至4550元/噸附近。筆者認為，6月份螺紋鋼價格整體將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的格局。而今年下半年的螺紋鋼價格走勢將更多取決于穩(wěn)增長政策的落地情況。

螺紋鋼供應(yīng)已處于高位

上升空間有限

需求疲弱，成本高企，4月—5月份鋼廠利潤持續(xù)收窄，但鋼材供應(yīng)維持高位。5月份，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計口徑預(yù)計的全國粗鋼日均產(chǎn)量為313.04萬噸，環(huán)比回升17.32萬噸；6月第2周，我的鋼鐵網(wǎng)口徑的周度日均鐵水產(chǎn)量則回升至243.61萬噸，較4月末回升9.68萬噸。造成這一現(xiàn)象的主要原因如下：一方面是由于高爐停復(fù)產(chǎn)成本較高，鋼廠在微利的情況下，更傾向于通過其他方式降本增效，如降低廢鋼比、降低入爐品位等；另一方面則是由于新冠肺炎疫情防控形勢好轉(zhuǎn)之后，終端需求邊際有所好轉(zhuǎn)，且在穩(wěn)增長政策力度持續(xù)加大的情況下，市場普遍預(yù)計第3季度之后螺紋鋼需求會進一步好轉(zhuǎn)。在這種情況下，即使鋼廠短期利潤偏低，其減產(chǎn)檢修意愿仍不是很強。所以，在一兩個月之內(nèi)，螺紋鋼供應(yīng)會處于高位。

但同時筆者認為，目前鋼材供應(yīng)已經(jīng)接近頂部區(qū)域，粗鋼、鐵水日產(chǎn)量峰值均會在第2季度出現(xiàn)。其中最主要的原因是鋼廠利潤已經(jīng)降至低位，目前長流程螺紋鋼利潤在100元/噸附近，熱軋卷板利潤接近盈虧平衡，且其他降本增效的手段繼續(xù)使用的空間不大。若后續(xù)鋼廠利潤被繼續(xù)壓縮，則減產(chǎn)范圍可能會擴大至高爐。其次是政策因素，4月19日國家發(fā)展改革委召開發(fā)布會再次強調(diào)確保全年粗鋼產(chǎn)量同比負增長后，5月11日要求各地核實反饋2022年粗鋼壓減考核基數(shù)。若以實現(xiàn)全年粗鋼產(chǎn)量平控為目標，則預(yù)計5月—12月份粗鋼日均產(chǎn)量應(yīng)該在285萬噸左右，以2021年鐵鋼比均值上調(diào)2個百分點估算，5月—12月份鐵水日均產(chǎn)量在242萬噸左右，5月—12月份粗鋼、鐵水日均產(chǎn)量均明顯低于4月份的水平。

螺紋鋼需求端現(xiàn)實依舊偏弱

下半年關(guān)注穩(wěn)增長政策落地情況

今年初以來，鋼材現(xiàn)實需求一直處于偏弱水平，特別是在3月下旬之后，受疫情沖擊影響，需求下降得更為明顯。自3月份第1周螺紋鋼庫存量達到今年初以來高位1320.34萬噸至6月份第2周共下降136.49萬噸；周均去庫存量為9.7萬噸，明顯低于歷史同期的57.6萬噸。

從具體行業(yè)來看，建筑行業(yè)呈現(xiàn)基建對沖房地產(chǎn)行業(yè)的格局。自去年底以來，作為穩(wěn)增長主要抓手的基建投資政策不斷加碼，市場預(yù)期也不斷增強。目前，政策對基建的支持力度比較大。5月25日，國務(wù)院召開的穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議提出，專項債要在6月底前基本發(fā)行完畢，8月底前基本使用完畢。若按照6月份完成全年限額的95%計算，6月份專項債發(fā)行額度可能要達到1.4萬億元以上。因此，筆者認為，隨著疫情的緩解，基建投資或?qū)⒃诘?季度繼續(xù)維持中高速增長。

在房地產(chǎn)方面，盡管4月份之后房地產(chǎn)行業(yè)政策寬松，但其頹勢并未得到扭轉(zhuǎn)。4月份，房地產(chǎn)投資同比下降10.07%，降幅較3月份擴大7.7個百分點。拿地、新開工、施工及商品房銷售面積等的降幅也都呈現(xiàn)持續(xù)擴大的態(tài)勢。從往年國內(nèi)5輪穩(wěn)增長政策的效果來看，從政策的轉(zhuǎn)向到房地產(chǎn)銷售的企穩(wěn)需要2個~7個月，而從政策的轉(zhuǎn)向到房地產(chǎn)投資的企穩(wěn)需要2個~15個月，具體時滯取決于對后市的預(yù)期。所以短期房地產(chǎn)投資仍會延續(xù)頹勢，從中期來看，房地產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)的改善是今年下半年房地產(chǎn)行業(yè)能否企穩(wěn)的關(guān)鍵因素。

螺紋鋼成本端爐料基本面依然偏強

短期對鋼價仍有支撐

今年初以來的這輪螺紋鋼價格反彈，除了需求強預(yù)期之外，還有一個重要的原因就是成本端的支撐。從目前的情況看，爐料的基本面較強，高爐產(chǎn)能利用率和鐵水日產(chǎn)量雖然已經(jīng)接近今年初以來峰值，但短期仍會在高位運行。鐵礦石港口庫存量自4月份開始連續(xù)11周下降，累計下降2672.6萬噸，鐵礦石進口量近幾周的表現(xiàn)也不及預(yù)期。焦炭、焦煤庫存水平也都處于歷史同期低位，且近期焦炭周產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)3周環(huán)比回落。所以，短期內(nèi)高爐成本對螺紋鋼價格還具備支撐作用。

但爐料端的一些利空因素也在積聚，其中最主要的就是鋼材市場呈現(xiàn)低利潤、低需求的態(tài)勢，焦化廠也處于虧損狀態(tài)，一旦后期減產(chǎn)范圍擴大到高爐，則會從需求端對爐料形成負反饋。另外是政策因素，除了前面提到的粗鋼壓減政策之外，后期保供穩(wěn)價政策的力度也可能加大。近幾個月國家發(fā)展改革委已經(jīng)出臺了一系列針對煤炭價格的調(diào)控政策，5月23日國常會也再度強調(diào)了保障能源安全的問題。另外，從穩(wěn)增長的角度來說，上游成本過高也不利于中下游制造業(yè)的恢復(fù)。再者，爐料供應(yīng)后期或逐步恢復(fù)。在鐵礦石方面，按照四大礦山發(fā)運目標推算，其未來幾個季度的財報大概率都是偏空的。在焦煤方面，除國內(nèi)煤炭供應(yīng)有政策保障之外，蒙古國煤的供應(yīng)也在逐步恢復(fù)。一旦這些利空因素發(fā)酵，高爐成本線亦存在下移可能。

同時，目前電爐鋼處于全面虧損狀態(tài)，結(jié)合螺紋鋼弱需求的現(xiàn)狀，短期通過價格上漲的方式使電爐鋼扭虧為盈和釋放供應(yīng)的可能性不大。

總的來說，短期螺紋鋼市場上有高供給、低需求的壓制，下有高爐成本和政策端強預(yù)期的支撐，預(yù)計將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局，價格運行區(qū)間在4600元/噸~4800元/噸；若長流程成本端利空因素發(fā)酵，螺紋鋼價格或?qū)⑦M一步下移。筆者認為，今年下半年需主要關(guān)注螺紋鋼需求回升和供應(yīng)回落兩大預(yù)期的兌現(xiàn)情況，這兩大預(yù)期兌現(xiàn)概率較大，屆時不論是鋼價還是鋼廠利潤均有回升的可能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。