工程機(jī)械產(chǎn)品銷(xiāo)量回升 行業(yè)有望觸底回升

當(dāng)前，工程機(jī)械行業(yè)大幅下降了四年，行業(yè)矯枉過(guò)正，未來(lái)將受益于基建、房地產(chǎn)、PPP項(xiàng)目推進(jìn)。今年以來(lái)工程機(jī)械存量設(shè)備開(kāi)工小時(shí)持續(xù)改善，七八月挖掘機(jī)、起重機(jī)、推土機(jī)、壓路機(jī)銷(xiāo)售明顯回升，周期性品種投資在業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，四季度策略性看多工程機(jī)械。

工程機(jī)械產(chǎn)品銷(xiāo)量回升

挖掘機(jī)今年二三月就出現(xiàn)了大幅回升。從挖掘機(jī)品種來(lái)看，小挖和大挖銷(xiāo)售火爆，中挖平淡，我們當(dāng)時(shí)判斷小挖與房地產(chǎn)去庫(kù)存、園區(qū)建設(shè)需求增長(zhǎng)有關(guān)，大挖與一些有色礦需求回升有關(guān)，另外，也與國(guó)二清庫(kù)存、國(guó)三挖掘機(jī)上市促銷(xiāo)有一定關(guān)系。二季度銷(xiāo)量仍是下降，復(fù)蘇未能持續(xù)。而三季度小旺季提前到來(lái)，七八月挖掘機(jī)連續(xù)正增長(zhǎng)，八月挖掘機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量增長(zhǎng)45%，三一重工挖掘機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)40%，市占率第一，徐工和三一挖掘機(jī)庫(kù)存緊張，恒立液壓挖掘機(jī)油缸也回升了30%，盾構(gòu)機(jī)油缸出貨量翻倍。相比2-3月挖掘機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，七八月的數(shù)據(jù)更有基本面的支撐：房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)火爆、PPP助推大型基建項(xiàng)目，我們認(rèn)為雖然8月高增長(zhǎng)與去年基數(shù)低有關(guān)，目前很多廠商和經(jīng)銷(xiāo)商經(jīng)營(yíng)壓力仍很大，但是工程機(jī)械行業(yè)信心在回升，行業(yè)盈利已觸底。

起重機(jī)8月行業(yè)銷(xiāo)量也出現(xiàn)正增長(zhǎng)。由于部分上市公司因信息披露的原因，未報(bào)協(xié)會(huì)銷(xiāo)量，因此協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)失真。我們調(diào)研中了解，7月徐工汽車(chē)起重機(jī)增長(zhǎng)58%左右，道路機(jī)械增長(zhǎng)30%，旋挖鉆機(jī)增長(zhǎng)57%，裝載機(jī)下降13%。預(yù)計(jì)8月徐工汽車(chē)起重機(jī)增長(zhǎng)50%，9、10月訂單增長(zhǎng)可期。中聯(lián)重科8月開(kāi)始汽車(chē)起重機(jī)也出現(xiàn)了正增長(zhǎng)。

行業(yè)有望觸底回升

根據(jù)消息，第三批PPP已下發(fā)，項(xiàng)目500多個(gè)投資過(guò)萬(wàn)億。今年6月初，財(cái)政部聯(lián)合20個(gè)部委啟動(dòng)了第三批PPP示范項(xiàng)目申報(bào)工作，目的在于推出一批可復(fù)制、可推廣的示范案例，來(lái)助推更多PPP項(xiàng)目落地。2014年財(cái)政部推出首批30個(gè)PPP示范項(xiàng)目，總投資額1800億元。2015年第二批PPP示范項(xiàng)目數(shù)量和總投資額分別為206個(gè)和6589億元，2016年明顯超前兩年。

工程機(jī)械行業(yè)最差的時(shí)候正在過(guò)去，明年有望恢復(fù)增長(zhǎng)。2011-2012年的信用銷(xiāo)售透支了需求，去年銷(xiāo)量已降至冰點(diǎn)，工程機(jī)械投資者信心也崩潰，退出的代理商和生產(chǎn)企業(yè)在增加。根據(jù)行業(yè)專(zhuān)家的估計(jì)，小松中國(guó)估計(jì)盈利持平，卡特略有盈利，斗山、VOLVO、神鋼、日立略虧損，行業(yè)渠道的問(wèn)題還需要時(shí)間來(lái)解決，資金和回款壓力仍很大。但是，我們看到目前工程機(jī)械行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅下降，現(xiàn)在的客戶都是理性的、資信較好的，廠商也很理性，對(duì)客戶的資格審查很?chē)?yán)，嚴(yán)格控制首付和庫(kù)存，今年客戶還款的逾期率也在下降，以三一挖掘機(jī)為例，逾期率只有2013年的60%，明顯改善。目前，三一監(jiān)控挖掘機(jī)的開(kāi)機(jī)率已回升至2/3，平均工作小時(shí)也在持續(xù)增長(zhǎng)。挖掘機(jī)目前存量市場(chǎng)為120萬(wàn)-140萬(wàn)臺(tái)，每年正常的更新也應(yīng)該有8萬(wàn)臺(tái)需求（一般中型挖掘機(jī)工作8000小時(shí)更新，而實(shí)際上用到1.2萬(wàn)-1.5萬(wàn)小時(shí)），而去年銷(xiāo)量降到5.6萬(wàn)臺(tái)已經(jīng)不正常了，所以我們判斷工程機(jī)械行業(yè)反彈在即，目前在盈虧平衡點(diǎn)附近，一旦銷(xiāo)售回升，盈利將大幅改善。

四季度可策略性做多

工程機(jī)械行業(yè)矯枉過(guò)正，最差的時(shí)候正在過(guò)去，下半年到明年有望恢復(fù)性增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)將得到改善，雖然相對(duì)估值仍然較高，也很難從成長(zhǎng)和股價(jià)的視角來(lái)看，但是周期股通常是買(mǎi)在業(yè)績(jī)拐點(diǎn)和高PE時(shí)，并且各家龍頭企業(yè)也在積極轉(zhuǎn)型或并購(gòu)，并且都在實(shí)施降成本的戰(zhàn)略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。