動力煤：積弱難返

近期，受美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫影響，國內(nèi)商品期貨市場普遍下跌，動力煤期貨更是積弱難返，主力1701合約一度跌破40日均線支撐。

現(xiàn)貨價格較為穩(wěn)定

短期內(nèi)，動力煤現(xiàn)貨市場的供需關(guān)系并未因發(fā)改委會議而迅速改善，港口煤炭庫存緩慢回升，動力煤現(xiàn)貨價格穩(wěn)定在相對高位。近日，神華集團(tuán)公布了9月上旬的下水動力煤外購煤現(xiàn)貨價格，5500大卡動力煤價格報于541元/噸，遠(yuǎn)高于460元/噸的長協(xié)價。

與此同時，前幾個月的煤礦減量化生產(chǎn)從源頭上推動了整個煤炭行業(yè)的去庫存化，低庫存是支撐煤價上漲的重要原因，也將是短期內(nèi)促使煤價保持堅(jiān)挺的重要因素。盡管四季度煤炭產(chǎn)量有望提高，但是需要一定的時間成本。

電煤庫存增長較快

G20峰會結(jié)束之后，沿海地區(qū)主要電力集團(tuán)的日耗小幅回升，但電煤庫存量有加速回升的跡象，促使庫存可用天數(shù)升至21天左右。截至9月12日，沿海六大電廠日均耗煤量為58.5萬噸，較上周同期增加2.7萬噸；庫存可用天數(shù)為21.17天，較上周同期增加0.34天；電煤庫存量為1238.2萬噸，較上周同期增加75.8萬噸。

近期，國內(nèi)沿海煤炭海運(yùn)費(fèi)持續(xù)單邊下跌，部分抵消了北方港口港雜費(fèi)上漲的不利影響，因此下游采購積極性尚可。陸續(xù)到廠的煤炭和季節(jié)性下滑的日耗相得益彰，使得下游電廠的存煤水平穩(wěn)步攀升。

市場政策風(fēng)險升溫

目前，《穩(wěn)定煤炭供應(yīng)、抑制煤價過快上漲預(yù)案》尚未正式對外公布，但已經(jīng)有業(yè)內(nèi)人士對年度產(chǎn)量仍然不突破276天產(chǎn)能的要求提出質(zhì)疑。當(dāng)前是傳統(tǒng)意義上的動力煤消費(fèi)淡季，但環(huán)渤海動力煤價格已經(jīng)滿足二級響應(yīng)條件，66家先進(jìn)煤礦可以日均增產(chǎn)30萬噸，但增加的產(chǎn)量將擠壓這些煤礦的全年產(chǎn)量指標(biāo)。當(dāng)年底動力煤消費(fèi)旺季來臨時，這些煤礦的年度累計(jì)產(chǎn)量可能已經(jīng)達(dá)到276天的核定產(chǎn)能，按照規(guī)定是不允許再擴(kuò)大生產(chǎn)的，假設(shè)此時煤價再度觸及政策紅線，在不改變政策的情況下，調(diào)控可能會面臨一定的困難。整體體現(xiàn)了發(fā)改委對煤價過快上漲的否定態(tài)度，我們無法預(yù)測未來發(fā)改委是否會修改調(diào)控手段，但可以肯定的是動力煤期貨市場面臨的政策面風(fēng)險將顯著升溫。

整體來看，9月以來，受限產(chǎn)政策可能出現(xiàn)松動的預(yù)期壓制，動力煤主力1701合約的漲幅一直不及現(xiàn)貨，同時限產(chǎn)政策的微調(diào)令做多動力煤的策略不再安全，在市場高波動性的情況下，動力煤期貨積弱難返，做空大幅貼水的期貨合約存在風(fēng)險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。