爭奪鐵礦石定價權(quán)，路在何方？

2021年7月15日起，鐵礦石價格一改前7個月的瘋狂向上格局，呈單邊下跌行情，至2021年9月13日，普氏鐵礦石價格指數(shù)由222.3美元/噸下跌至122.6美元/噸，價格跌幅接近45%。至此，鐵礦石價格也完成了自2020年8月以來一年內(nèi)的“倒V”行情，價格基本回歸至一年前的水平，歷時11個月的鐵礦石上漲行情在兩個月的下跌行情后宣告“完美收官”。然而，近期鐵礦石價格又開始了快速上升的態(tài)勢。截至10月11日，進口鐵礦石價格已經(jīng)從9月21日的年內(nèi)低點94美元/噸上漲至136.95美元/噸，近20天的時間，上漲了42.95美元/噸。那么從中長期來看，鐵礦石價格將呈現(xiàn)出何種走勢？筆者試圖從全球鐵礦石資源供需格局、進口鐵礦石當前定價影響因素以及鐵礦石資源的替代性等方面予以分析。

四大礦山以超低成本保持市場絕對占有率

從行業(yè)發(fā)展的角度上看，2004年以前，由于中國鋼鐵工業(yè)的發(fā)展尚未成熟，全球鐵礦石市場一直延續(xù)著以長期協(xié)議定價為基礎(chǔ)的平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢；2004年后，尤其是2006年以來，中國鋼鐵工業(yè)迅猛發(fā)展，中國粗鋼產(chǎn)量全球占比不斷提高，為滿足中國市場對鐵礦石不斷增長的需求，鐵礦石市場容量不斷擴大。伴隨著新增產(chǎn)能的釋放，2008年后以全球第四大鐵礦石巨頭FMG為代表的市場新增力量進入鐵礦石市場。在同一階段，鐵礦石定價規(guī)則改為依據(jù)普氏價格指數(shù)定價，新增產(chǎn)能一度推高鐵礦石成本在2011年前后上升至50美元/噸以上，市場供給的充足與行業(yè)競爭的加劇使得鐵礦石市場供大于求，價格在2013年開始下行。而伴隨著新增產(chǎn)能的逐漸釋放，全球鐵礦石平均生產(chǎn)成本不斷攤低，至2016年，全球鐵礦石行業(yè)平均FOB（離岸成本）下降至27美元/噸。2017年以來，伴隨著鐵礦石市場的大規(guī)模圍繞成本與價格之間的洗牌，行業(yè)以四大鐵礦生產(chǎn)商為代表的壟斷格局愈發(fā)明顯。在壟斷格局下，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG四大礦山不斷通過提高主力礦山產(chǎn)量和提高科技應(yīng)用水平降低生產(chǎn)成本以保持對全球其他鐵礦石生產(chǎn)商的行業(yè)持續(xù)競爭能力。

2020年，全球鐵礦石產(chǎn)量為21.56億噸，平均鐵礦石FOB為32.6美元/噸，其中淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大礦的產(chǎn)量就接近10.5億噸，占當年全球產(chǎn)量的49%左右，且這4家礦企的FOB成本分別只有20.0美元/噸、22.6美元/噸、19.2/噸和17.5美元/噸，遠低于全球平均水平。同時，根據(jù)相關(guān)權(quán)威信息機構(gòu)的數(shù)據(jù)，目前全球142家鐵礦石生產(chǎn)商中有49家企業(yè)成本低于32.6美元/噸的平均水平，總產(chǎn)量達14.58億噸，占全球產(chǎn)量的近68%。

根據(jù)全球權(quán)威行業(yè)數(shù)據(jù)，2020年全球鐵礦石產(chǎn)量前20家的企業(yè)共生產(chǎn)了14.54億噸鐵礦石，占全球總量的67%以上，而這20家企業(yè)中除安賽樂米塔爾、LKAB、首鋼、鞍鋼4家公司外，其他的企業(yè)FOB成本均低于或接近全球32.6美元/噸的平均值。

2020年全球鐵礦石平均FOB成本為32.6美元/噸。其中，采礦成本11.6美元/噸（折合人民幣約78元/噸），選礦成本7.21美元/噸（折合人民幣約49元/噸），運輸成本7.0美元/噸（折合人民幣約47元/噸），土地使用稅費4.02美元/噸，管理成本1.91美元/噸。四大礦山全面形成了對全球非主流礦山，特別是中國鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)的壓制性成本優(yōu)勢。

從2007年~2020年全球鐵礦石FOB成本構(gòu)成的變化曲線上看，由于四大礦山壟斷程度的增強，全球FOB生產(chǎn)成本被控制在較低水平，四大礦山通過嚴格的成本控制保持市場的絕對占有率。

從全球在產(chǎn)鐵礦石資源的壟斷度上看，截至2020年末，全球在產(chǎn)的252座鐵礦礦山中86座礦山的成本低于32.6美元/噸的平均水平，67座礦山成本低于30美元/噸。而全球FOB成本高于60美元/噸的68座礦山中63座礦山為中國國內(nèi)或所屬國外礦山。同時，數(shù)據(jù)顯示：在全球成本排名前30的礦山基本被四大礦山所擁有；而中國在產(chǎn)鐵礦山中，排名最靠前的是攀鋼礦業(yè)旗下朱家包包鐵礦，但其排名僅為第111位，F(xiàn)OB成本約為40.1美元/噸。同時，在2020年全球27個鐵礦石主要生產(chǎn)國中，我國的鐵礦石FOB平均成本達到71.1美元/噸，排名最后一位，是當年全球鐵礦山FOB平均成本的近2.2倍，且當年的鐵礦石成品礦產(chǎn)量只有2.1億噸左右，僅占全球產(chǎn)量的約9.7%。

中國國產(chǎn)鐵礦成本競爭力亟待提高

從中國國內(nèi)鐵礦石供給上看，由于多年的開發(fā)，我國現(xiàn)存鐵礦礦山資源品位逐年下降。根據(jù)中國冶金礦山協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)字，2021年1月~7月份，我國開采的原礦品位只有26.67%，列入中國冶金礦山協(xié)會統(tǒng)計的重點礦山原礦產(chǎn)量為21007.6萬噸，成品礦產(chǎn)量為7020萬噸，累計選礦比為3.09，累計拋尾品位為8.36%。計算得出，目前我國重點礦山平均每3噸原礦產(chǎn)出1噸成品礦。按月均產(chǎn)量推算，2021年全年，我國重點礦山成品礦產(chǎn)量在1.2億噸左右。

由于列入中國冶金礦山協(xié)會統(tǒng)計的重點鐵礦企業(yè)多數(shù)為國有大中型鐵礦，原礦品位較高，金屬回收率較高，選礦比較低，所以根據(jù)往年統(tǒng)計，雖然重點企業(yè)的鐵礦石原礦產(chǎn)量僅占全國鐵礦石原礦產(chǎn)量的不足37%，但是其成品礦產(chǎn)量占了全國成品礦產(chǎn)量的50%~60%甚至以上。根據(jù)中國冶金礦山協(xié)會的統(tǒng)計，1月~7月份，全國鐵礦石原礦產(chǎn)量（含重點礦山）共計為57018萬噸，累計產(chǎn)量同比增長17.2%。但是從全國成品礦的角度上看，根據(jù)冶金礦山協(xié)會對選比指標的統(tǒng)計，我國1月~7月份的累計鐵礦山選比最優(yōu)為1.29，最差為11.49，刨除重點礦山3.09的平均選比外，估算的剩余礦山選比在5至6范圍內(nèi)，拋尾品位按12%左右計算出的2021年1月~7月份我國國產(chǎn)礦成品礦產(chǎn)量約在1.3億噸左右，其中重點礦山產(chǎn)量為7020萬噸，占比超過52%。以此估算的全年我國國產(chǎn)鐵礦石成品礦產(chǎn)量為2.3億噸左右，較2020年的2.1億噸增長2000萬噸，年增長幅度在9.5%左右，幾乎是原礦產(chǎn)量增幅的一半。

由于自然品位的下降，在鐵礦石產(chǎn)量上升的同時，我國絕大部分鐵礦已由露天轉(zhuǎn)為井下采礦，在安全生產(chǎn)和環(huán)境保護要求不斷升級的情況下，生產(chǎn)成本不斷提高。2021年1月~7月份，我國國產(chǎn)礦礦石制造成本（井下）為105.45元/噸，同比增長9.51%；鐵精礦制造成本為396.24元/噸，同比上升10.59%；鐵精礦完全成本為525.80元/噸，同比增長12.24%。這3組數(shù)據(jù)完全可以反映出：隨著國內(nèi)鐵礦石自然稟賦的下降，為了增加國內(nèi)約9.5%的成品礦產(chǎn)量，需要國內(nèi)鐵礦石原礦的開采成本上升9.5%，選礦成本增加10.59%，推漲鐵精粉完全成本增加12.24%。

值得特別指出的是，中國廢鋼市場發(fā)展預(yù)計在“十四五”期間將迎來發(fā)展的“井噴期”。廢鋼產(chǎn)量的增加將有效降低中國對進口鐵礦石的依賴。但是按照中國10億噸粗鋼產(chǎn)量計算，僅長流程高轉(zhuǎn)爐煉鋼提高廢鋼比至國際平均水平就需廢鋼3億噸以上。提高電爐煉鋼在我國鋼鐵工業(yè)實際生產(chǎn)中的占比也是有效地降低鐵礦石高度依賴的重要方法?？傊?，充分有效利用對廢鋼資源，用好廢鋼、多用廢鋼是降低我國對鐵礦石資源高度對外依存的有效手段。

警惕現(xiàn)行定價機制與金融資本雙重影響鐵礦石價格

資源的高度壟斷成就了四大礦山擁有絕對市場話語權(quán)，鐵礦石價格被推高。2021年以來，中國進口鐵礦石市場價格屢創(chuàng)新高。在鐵礦石價格不斷上漲的情況下，鐵礦石成為全球最賺錢的資產(chǎn)配置，壟斷了全球優(yōu)質(zhì)鐵礦石資源的四大礦山在坐擁鐵礦石市場絕對定價話語權(quán)的同時，成為全球金屬礦產(chǎn)行業(yè)企業(yè)的突出代表。澳大利亞有關(guān)媒體統(tǒng)計的2021年上半年全球前十大金屬礦業(yè)上市公司市值排名中，全球前六大鐵礦石生產(chǎn)（貿(mào)易）巨頭占據(jù)了前6席位，其中必和必拓、力拓、淡水河谷、英美資源和FMG五大鐵礦生產(chǎn)商分別列第1、2、3、5、6位，全球最大的鐵礦石貿(mào)易商嘉能可列第4位。

資本的青睞使得鐵礦石成為游資炒作的寵兒。尤其是鐵礦石供應(yīng)端的高度壟斷和需求端的單一旺盛及集中度低情況，更容易得到市場游資的炒作。資本對原料市場的“偏好”使得資本大量涌入原料市場并人為推高鐵礦石價格。2021年5月~7月份，鐵礦石價格曾經(jīng)連續(xù)運行在200美元/噸以上。即便是在2021年7月后中國粗鋼限產(chǎn)情況下，鐵礦石價格斷崖式下跌至120美元/噸附近，相對32.8美元/噸的生產(chǎn)成本，海外鐵礦巨頭依然利潤可觀。從資本視角出發(fā)，只要中國粗鋼產(chǎn)量不出現(xiàn)大的減量，資本就依然“看好”鐵礦石的未來。因此，7月后斷崖式的下跌并非意味著資本的離場，需要引起我們的警惕。

鐵礦石的金融屬性不斷增強，金融資本助推鐵礦石價格易漲難跌?？v觀鐵礦石市場價格的形成歷史，鐵礦石真正意義上市場價格的形成只有短短12年的時間。應(yīng)該說，相比銅等傳統(tǒng)大宗金屬的市場價格形成的歷史，鐵礦石還只是一個“新生兒”。然而這一新生商品在入市之初就面臨著高度壟斷和價格易被操縱的困境。自2008年6月鐵礦石普氏價格指數(shù)被選擇成為鐵礦石市場價格的參考依據(jù)起，四大礦山主導市場定價機制格局也就隨之產(chǎn)生。2018年5月，中國大連商品交易所引入境外投資者后，金融市場對鐵礦石的成交量迅速超越實體市場容量，期貨價格逐漸在鐵礦石市場定價中占據(jù)重要地位?？梢哉f，鐵礦石作為黑色金屬（鋼鐵工業(yè)）的主要原料，其金融屬性不斷被市場所完善，目前已經(jīng)形成以期貨定價為主、普氏現(xiàn)貨共同運行的雙軌制價格體系，金融屬性在中國鐵礦石的定價機制上已占有相當?shù)谋戎?。在資源高度壟斷的前提下，金融資本的助推只能導致鐵礦石價格易漲難跌。

從鐵礦石的資源供需上看，中國以國內(nèi)大循環(huán)為主的經(jīng)濟發(fā)展對鋼材的需求仍將保持高位，國家穩(wěn)物價穩(wěn)供應(yīng)的政策也將要求鋼材的供應(yīng)和價格維持在合理區(qū)間。而國家限制粗鋼產(chǎn)量的做法實際是將市場決定的粗鋼產(chǎn)量峰值進行合理的分布，避免因供需錯位引發(fā)市場恐慌，有利于鋼鐵工業(yè)作為國家經(jīng)濟發(fā)展的絕對支柱行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。因此，可以說，未來幾年內(nèi)的中國粗鋼產(chǎn)量不會超過2020年的水平，中國粗鋼產(chǎn)量的峰值區(qū)間的持續(xù)時間將被拉長。在2030年碳達峰要求下對優(yōu)質(zhì)資源的旺盛需求以及中國鐵礦石供應(yīng)瓶頸影響下，全力保障廢鋼和國產(chǎn)礦鐵元素供給，積極開發(fā)海外在手資源，方能在鐵元素資源的供給端對高企的礦價形成有效的阻擊。

從鐵礦石金融屬性來看，資本炒作尚未謝幕，資本的逐利性使得“做多”操作隨時可能“反撲”。

從鐵礦石的定價機制來看，普氏價格的操控與金融市場對鐵礦石價格的雙重影響，給價格操控者也提供了“進退自如”的空間，在極端不利條件下，普氏鐵礦石價格指數(shù)完全可以背離金融市場獨自運行。

鋼鐵工業(yè)是我國的支柱行業(yè)之一，穩(wěn)定的原料供應(yīng)和平穩(wěn)的原料采購價格是保證行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。目前鐵礦石市場的定價是相互勾稽又貌似互不相干的雙軌定價機制，即價格的最終體現(xiàn)是普氏價格指數(shù)，而背后的邏輯則是金融市場的資本博弈。對于業(yè)已壟斷控制資源的海外礦業(yè)巨頭而言，完全可以“游刃有余”地在兩軌間操控鐵礦石價格。

因此，未來中國要沖破鐵礦石定價權(quán)旁落的困境，必須重視在鐵礦石金融市場的博弈并著力打破金融期貨與普氏現(xiàn)貨之間的雙軌勾稽關(guān)系，在金融和現(xiàn)貨兩個市場中同時發(fā)力，遏制鐵礦石價格的暴漲暴跌并有效引導鐵礦石價格在相對合理區(qū)間運行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。