四大邏輯重塑農(nóng)產(chǎn)品牛市

昨日國內(nèi)商品再掀漲勢狂潮，農(nóng)產(chǎn)品全面爆發(fā)，菜粕封于漲停，豆粕觸及漲停，玉米淀粉收高逾2%。有分析認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品方面一直不乏投資機(jī)會：一是勞動力成本、種子、化肥、農(nóng)藥成本上升以及土地資源成本上升；二是厄爾尼諾現(xiàn)象與拉尼娜極端氣候?qū)r(nóng)產(chǎn)品的影響；三是通脹抬頭，豬周期上升；四是相比黑色系商品，農(nóng)產(chǎn)品短線漲幅不是很大。

工業(yè)品看需求，農(nóng)產(chǎn)品看供給。展望后市，市場人士認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品牛市行情值得期待。

USDA報告點(diǎn)燃漲勢

農(nóng)產(chǎn)品加速趕牛

昨日農(nóng)產(chǎn)品幾近全線上揚(yáng)。盤面看，菜粕1609合約早間高開隨即小幅低走，經(jīng)盤整后再度沖高并漲停，午后強(qiáng)勢不減，期價封于漲停至收盤，報2694元/噸。豆粕午前一度觸及漲停但開板，午后維持高位盤整，報收3344元/噸，創(chuàng)下6.73%的日漲幅。受雙粕帶動，其余農(nóng)產(chǎn)品均飄紅。

統(tǒng)計顯示，在芝加哥豆粕期貨上漲帶動下，今年二季度大連豆粕期貨主力合約累計漲幅已超過40%，同期鄭州菜粕期貨主力合約亦上漲逾38%。而在端午假期間美豆行情繼續(xù)火熱，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）6月供需報告繼續(xù)利好，下調(diào)美國大豆的新作和舊作年末庫存預(yù)估，下調(diào)幅度超過預(yù)期。美豆上周五觸及近兩年高位1208.4美分，上周急漲近4%，為連續(xù)第九周上漲，也是自1973年以來最長漲勢。

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部6月供需報告顯示，美國2016/2017年度大豆年末庫存預(yù)估為2.60億蒲式耳，2015/2016年度庫存預(yù)估為3.70億蒲式耳，雙雙低于分析師預(yù)期。同時，USDA還將全球2016/2017年度大豆庫存預(yù)期下修至6630萬噸，當(dāng)前年度的庫存預(yù)估則為7230萬噸。對于南美產(chǎn)量的預(yù)期卻差強(qiáng)人意，雖然將巴西產(chǎn)量進(jìn)一步下修至9700萬噸，但維持阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估不變，大大出乎市場預(yù)期。

報告公布后，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆應(yīng)聲而上，很快突破12美元/蒲式耳大關(guān)，隨后漲幅有所縮減，但仍錄得2014年8月以來的最高收盤價，并連續(xù)第九周上漲，創(chuàng)下43年來的最長漲勢。

供應(yīng)愈發(fā)緊張

美報告存兩大亮點(diǎn)

對于此次報告，文華財經(jīng)認(rèn)為有兩大看點(diǎn)：一是供應(yīng)緊張預(yù)期愈演愈烈。上月，美國農(nóng)業(yè)部公布的新作數(shù)據(jù)首秀驚艷登場，全球供應(yīng)趨緊預(yù)期橫空出世，在農(nóng)產(chǎn)品市場引發(fā)軒然大波，美豆當(dāng)日暴漲逾5%，觸及漲停板限制。這次，USDA亦不負(fù)眾望，全面下修了美國和全球的新作、舊作大豆庫存預(yù)估，令市場愈發(fā)確信全球供應(yīng)將由過剩轉(zhuǎn)向緊缺。“回首過去三年，全球豐產(chǎn)利劍高懸，在南北美大豆產(chǎn)量接連創(chuàng)紀(jì)錄的大背景下，供應(yīng)過剩問題持續(xù)困擾著全球大豆市場。美豆一展熊途，從14美元上方跌到9美元下方，累計付出了近四成的慘痛代價。”該機(jī)構(gòu)認(rèn)為。

二是阿根廷產(chǎn)量還有調(diào)降空間。在供需報告揭曉前，主要行業(yè)機(jī)構(gòu)及投行對阿根廷大豆產(chǎn)量的預(yù)估均值為5,611萬噸。因暴雨再度光臨產(chǎn)區(qū)，市場預(yù)期阿根廷大豆產(chǎn)量及質(zhì)量將嚴(yán)重受損。然而，USDA對此卻無動于衷，依然維持上月預(yù)估的5,650萬噸產(chǎn)量預(yù)期，與市場此前的預(yù)測大相徑庭，也有悖于行業(yè)機(jī)構(gòu)的看法。

文華財經(jīng)分析，隨著美豆進(jìn)入生長期，天氣對大豆作物的影響與日俱增。如今厄爾尼諾現(xiàn)象不斷衰退，各國氣象機(jī)構(gòu)對拉尼娜歸來的呼聲越來越高。那么，農(nóng)產(chǎn)品的拉尼娜際遇究竟如何呢？2012年，正是在拉尼娜的力挺之下，美豆、美玉米及國內(nèi)豆粕紛紛創(chuàng)下紀(jì)錄高位，連豆也曾紅極一時，農(nóng)產(chǎn)品期貨賺得盆滿缽盈。今年，若拉尼娜真的卷土重來，美豆多頭的炒作熱情無疑將進(jìn)一步迸發(fā)。

基金動向或為眾多投資者提供了參考。據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新報告顯示，截至6月7日當(dāng)周，基金持有的CBOT大豆凈多倉續(xù)升至242177手，創(chuàng)近四年高位。其中非商業(yè)多頭持倉為322060手，空頭持倉為79883手。當(dāng)周，總持倉為872273手。

報告亦顯示，截至6月7日當(dāng)周，基金持有的CBOT玉米期貨凈多倉連續(xù)第四周增加至327515手，刷新三年半高位。其中非商業(yè)多頭持倉為498527手，為近五年來最高，空頭持倉為171012手。當(dāng)周，總持倉為1466703手。

雙粕表現(xiàn)活躍

扛起農(nóng)產(chǎn)品大旗

去年以來，以菜粕和豆粕為代表的農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)活躍，雙粕更是晉升為領(lǐng)漲/領(lǐng)跌品種。對此，方正中期期貨研究院院長王駿分析，在農(nóng)產(chǎn)品中，雙粕沉淀資金占農(nóng)產(chǎn)品總量的35%-40%，流動性較好。而且，二者屬于飼料原料類產(chǎn)品，與通脹有一定相關(guān)性，成為不少資金抗通脹操作的首選配置資產(chǎn)，且與同屬于原料的玉米不同，雙粕尤其豆粕市場化、國際化程度較高，受國內(nèi)政策影響相對較小。

但芝華研究員趙舟認(rèn)為，就粕類而言，國內(nèi)基本面供需并未發(fā)生明顯和實質(zhì)性改變，盤面更多體現(xiàn)的是不斷調(diào)整的預(yù)期和資金的熱情。過去4年中，除2015年二季度粕類未出現(xiàn)上漲，2013、2014年都是二季度出現(xiàn)上漲，但漲幅不及今年。在下游需求端庫存水平大幅提高的情況下，現(xiàn)貨的強(qiáng)勢會有所減弱，本月粕類出現(xiàn)回調(diào)的可能性比較大。從遠(yuǎn)期來看，他預(yù)計未來1-2年內(nèi)，油脂和粕類將會是最受關(guān)注的農(nóng)產(chǎn)品。

四方面凸顯投資洼地

農(nóng)產(chǎn)品或后來居上

俗話說，工業(yè)品看需求，農(nóng)產(chǎn)品看供給。市場人士認(rèn)為，通脹預(yù)期升溫以及天氣炒作等因素或推動農(nóng)產(chǎn)品重演“黑色系”漲勢。

海通證券研究主管高上認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品方面一直存在投資機(jī)會，尤其是商品大調(diào)整時，其與黑色往往形成蹺蹺板效應(yīng)。一是勞動力成本、種子、化肥、農(nóng)藥成本上升以及土地資源成本上升。二是厄爾尼諾現(xiàn)象與拉尼娜極端氣候?qū)r(nóng)產(chǎn)品的影響。三是通脹抬頭，豬周期上升。四是相比黑色系商品，農(nóng)產(chǎn)品短線的漲幅不是很大。

在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場中，資金尤其偏好天氣炒作。據(jù)權(quán)威氣象機(jī)構(gòu)監(jiān)測，隨著“厄爾尼諾現(xiàn)象”的結(jié)束有大概率可能出現(xiàn)拉尼娜，有70%的概率將于今年三季度出現(xiàn)“拉尼娜現(xiàn)象”。而拉尼娜對大豆的影響和“厄爾尼諾現(xiàn)象”正好相反，對大豆生長不利。

因此，各行業(yè)分析機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測，今年美國大豆的單產(chǎn)將低于去年水平。業(yè)內(nèi)人士表示，資金也提前進(jìn)行天氣炒作。而每年的七八月份是美豆的重要生長期，屆時可能還會進(jìn)一步炒作天氣。

方正中期研究員王玉紅認(rèn)為，對于大豆來講，上半年天氣升水的話主要是阿根廷暴雨的影響，美豆新作播種順利，天氣升水目前并不是那么充足，按照目前海表溫度的情況，“拉尼娜現(xiàn)象”如果發(fā)生可能也要在8、9月份，當(dāng)然有這個預(yù)期就會對市場構(gòu)成支撐，8月份前市場整體可能仍有一定支撐，但如果8月份美豆灌漿期“拉尼娜現(xiàn)象”仍未至的話，市場可能會出現(xiàn)像樣回調(diào)，之后醞釀再一次的上升浪潮。

此外，農(nóng)產(chǎn)品是典型的周期性品種。申萬期貨研究員劉妍表示，目前來看，市場對于大豆天氣操作有預(yù)期，CFTC非商業(yè)大豆凈多單連續(xù)增加持倉并逼近歷史高位區(qū)間，但事實上目前北美大豆種植率、出苗率和優(yōu)良率沒有根本體現(xiàn)，因此更多側(cè)重對于前期累跌的修正。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。