中國(guó)鋼企海外產(chǎn)能配置“攻略”

國(guó)際化戰(zhàn)略分為市場(chǎng)國(guó)際化和產(chǎn)能配置國(guó)際化2個(gè)層次，產(chǎn)能配置國(guó)際化是市場(chǎng)國(guó)際化的升級(jí)版。在世界鋼鐵協(xié)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)中，以鋼產(chǎn)量計(jì)，2020年中國(guó)有7家鋼鐵企業(yè)位居全球十大鋼鐵企業(yè)之列。但與有類似規(guī)模的國(guó)際同行相比，產(chǎn)能配置國(guó)際化是中國(guó)頭部鋼鐵企業(yè)需要彌補(bǔ)的短板。

通過(guò)從市場(chǎng)成長(zhǎng)性、獲得產(chǎn)能的難易程度和市場(chǎng)需求量幾個(gè)維度進(jìn)行綜合比對(duì)，筆者認(rèn)為，中國(guó)鋼鐵企業(yè)在實(shí)施產(chǎn)能配置國(guó)際化時(shí)，應(yīng)以東盟、非洲的環(huán)幾內(nèi)亞灣地區(qū)、歐盟及北美自貿(mào)區(qū)為重點(diǎn)。

落子?xùn)|盟“鋼鐵金三角”——鋼鐵產(chǎn)能投資應(yīng)著重填充東盟因出口減少留出的市場(chǎng)空間

2020年簽署的區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）涵蓋了東盟十國(guó)和它的6個(gè)對(duì)話伙伴國(guó)，中國(guó)是經(jīng)濟(jì)體量最大的對(duì)話伙伴國(guó)。該協(xié)定要求簽署國(guó)相互給予國(guó)民無(wú)差別待遇和最惠國(guó)待遇，這將進(jìn)一步增強(qiáng)中國(guó)企業(yè)通過(guò)在當(dāng)?shù)嘏渲卯a(chǎn)能，提高在東盟鋼鐵市場(chǎng)滲透率的驅(qū)動(dòng)力。

緊鄰中國(guó)的東盟國(guó)家目前是中國(guó)鋼鐵產(chǎn)品出口的最大市場(chǎng)，也是中國(guó)鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能配置國(guó)際化理想的起點(diǎn)和練兵場(chǎng)。近期，東盟的經(jīng)濟(jì)發(fā)展屬于發(fā)展中國(guó)家中的優(yōu)等生，同時(shí)是一個(gè)人口超6億、具有每年8000萬(wàn)噸鋼材需求的市場(chǎng)。

印尼、菲律賓和馬來(lái)西亞3國(guó)具有經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Υ蟆⒄H商、海運(yùn)便利、靠近市場(chǎng)和原料來(lái)源地等綜合優(yōu)勢(shì)，適合設(shè)立中國(guó)企業(yè)擅長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)流程鋼鐵企業(yè)，被稱為東盟的“鋼鐵金三角”。僅就碳鋼產(chǎn)品而言，中國(guó)的投資近期已在上述3國(guó)完成了4個(gè)長(zhǎng)流程項(xiàng)目，另有至少3個(gè)年產(chǎn)鋼能力達(dá)1000萬(wàn)噸及以上的長(zhǎng)流程項(xiàng)目正在推進(jìn)中，其中規(guī)模最大的一個(gè)項(xiàng)目規(guī)劃了2000萬(wàn)噸的年產(chǎn)鋼能力。

越南是東盟中用鋼強(qiáng)度最高的國(guó)家，也曾是大型長(zhǎng)流程產(chǎn)能的投資熱點(diǎn)。但在臺(tái)塑河靜項(xiàng)目的建設(shè)過(guò)程中，當(dāng)?shù)孛癖娬宫F(xiàn)了強(qiáng)烈的民粹主義情緒，加上媒體對(duì)政府不當(dāng)操作的報(bào)道，給后來(lái)的投資者敲響了警鐘。2020年8月，因擔(dān)心產(chǎn)能過(guò)剩，華森集團(tuán)在越南南部投資100億美元建設(shè)長(zhǎng)流程產(chǎn)能的計(jì)劃未獲批準(zhǔn)，這為越南持續(xù)多年的鋼鐵投資熱畫上了終止符。

在東盟五國(guó)中，泰國(guó)和菲律賓的用鋼自給率最低，這與兩國(guó)都存在大量依賴進(jìn)口鋼坯為原料的軋制產(chǎn)能有關(guān)。這些產(chǎn)能不具有在成本上與全流程企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)，只能依賴某種非市場(chǎng)化的保護(hù)措施而生存。相較而言，菲律賓政府對(duì)引進(jìn)外資的長(zhǎng)流程產(chǎn)能持更開放的態(tài)度。

總體而言，東盟鋼材市場(chǎng)是中國(guó)家門口的國(guó)際鋼材市場(chǎng)，多年來(lái)，中國(guó)一直是東盟進(jìn)口鋼材的最大來(lái)源國(guó)。與其他發(fā)展中國(guó)家類似，東盟國(guó)家的鋼材需求也主要來(lái)源于建筑業(yè)。雖然各國(guó)有所不同，但建筑業(yè)鋼材需求在鋼材總需求中的占比都在60%~90%之間。目前，中國(guó)鼓勵(lì)減少鋼材出口，中國(guó)企業(yè)投資的東盟鋼鐵產(chǎn)能應(yīng)考慮填充因此留出的市場(chǎng)空間。

布局環(huán)幾內(nèi)亞灣地區(qū)——發(fā)展?jié)摿εc主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)并存

幾內(nèi)亞灣沿岸地區(qū)是非洲最大的人口、經(jīng)濟(jì)和鋼材消費(fèi)中心，也是另一個(gè)極具發(fā)展?jié)摿Φ男屡d鋼鐵市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，幾內(nèi)亞灣周邊11個(gè)沿岸國(guó)家的合計(jì)人口大約為4.7億，總面積為622萬(wàn)平方公里。2018年的GDP（國(guó)民生產(chǎn)總值）約為2萬(wàn)億美元，2019年的鋼材需求量大約為2700萬(wàn)噸。其中，僅非洲最大的經(jīng)濟(jì)體尼日利亞一國(guó)的年鋼材消費(fèi)量就達(dá)1700萬(wàn)噸。與其他欠發(fā)達(dá)地區(qū)類似，建筑業(yè)主導(dǎo)著幾內(nèi)亞灣沿岸地區(qū)的鋼材需求。由于缺乏長(zhǎng)流程產(chǎn)能，該地區(qū)是非洲三大鋼材消費(fèi)中心中產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)力最弱的地區(qū)，2019年，進(jìn)口鋼材在尼日利亞的市場(chǎng)占有率高達(dá)87%。

南非有著非洲傳統(tǒng)的制造業(yè)，但其鋼鐵需求已進(jìn)入衰退期，相較之下，幾內(nèi)亞灣沿岸地區(qū)仍處于鋼鐵產(chǎn)能爆發(fā)性增長(zhǎng)的前夜，在該地區(qū)建設(shè)新的鋼鐵產(chǎn)能將被證明是一個(gè)更具前瞻性的選擇。

上述11個(gè)非洲國(guó)家均為非洲自貿(mào)協(xié)定簽署國(guó)。幾內(nèi)亞灣及周邊沿岸地區(qū)港口間低廉的船運(yùn)物流、國(guó)家間經(jīng)濟(jì)一體化的制度安排有利于鋼材市場(chǎng)的有效跨國(guó)整合，整合后的市場(chǎng)規(guī)模足以支撐大型鋼鐵項(xiàng)目。

相對(duì)于需要進(jìn)口鐵礦石的東盟，幾內(nèi)亞灣沿岸地區(qū)的優(yōu)勢(shì)在于擁有豐富的高品質(zhì)鐵礦石資源和發(fā)達(dá)的油氣產(chǎn)業(yè)，可就近為鋼鐵企業(yè)提供原料和能源。特別在尼日利亞、喀麥隆和加蓬3國(guó)，為避免國(guó)家經(jīng)濟(jì)過(guò)度依賴油氣收入，有關(guān)政府正大力提倡經(jīng)濟(jì)多元化，尤其要發(fā)展含鋼鐵在內(nèi)的制造業(yè)。同時(shí)，這個(gè)地區(qū)豐富的高品質(zhì)鐵礦資源非常適合希望同步推進(jìn)產(chǎn)能配置國(guó)際化、加大對(duì)上游供應(yīng)鏈控制力度的鋼鐵企業(yè)。投資者可以在建設(shè)鋼鐵產(chǎn)能和爭(zhēng)取獲得高品質(zhì)鐵礦石資源兩方面齊頭并進(jìn)、相互協(xié)同。

在多個(gè)非洲國(guó)家都曾發(fā)生過(guò)海外投資資產(chǎn)被強(qiáng)制國(guó)有化的事件，投資非洲的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)也被媒體反復(fù)報(bào)道。 這也是為何在幾內(nèi)亞灣沿岸地區(qū)雖然有充足的鋼材需求、理想的原燃料供給條件以及明顯的成本優(yōu)勢(shì)，但是鮮有投資者愿意涉足全流程鋼鐵制造這種重資產(chǎn)行業(yè)的原因。風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇往往是并存的，沒有風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)遇也就不存在了。中國(guó)政府與幾內(nèi)亞灣沿岸有關(guān)國(guó)家有著良好的政治關(guān)系，筆者認(rèn)為，透過(guò)這種國(guó)家間的良好關(guān)系，中國(guó)投資者在管控該地區(qū)項(xiàng)目的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)方面是可以有所作為的。

撿漏歐美——中國(guó)鋼企在歐洲有更多長(zhǎng)流程產(chǎn)能的并購(gòu)商機(jī)

新冠肺炎疫情前的2019年，歐盟、北美自貿(mào)區(qū)(參與國(guó)家有美國(guó)、加拿大和墨西哥)的年鋼材需求量分別約為1.58億噸、1.35億噸；2020年，這兩個(gè)區(qū)域分別聚集了全球汽車產(chǎn)量的18%、17%，汽車產(chǎn)能的17%、14%，而汽車業(yè)是高附加值鋼材的最大用戶。歐盟和北美3國(guó)（美國(guó)、加拿大、墨西哥）的用鋼強(qiáng)度都已進(jìn)入衰減期，但在細(xì)節(jié)上仍有較大差異。首先，歐盟和北美3國(guó)在21世紀(jì)頭10年用鋼強(qiáng)度的年均衰減速度比之后的9年快得多，而在前后19年間，兩地用鋼強(qiáng)度的差異卻變化不大。2000年，北美3國(guó)的用鋼強(qiáng)度只為歐盟的58%，2019年只下降到56%。相較而言，歐盟經(jīng)濟(jì)比北美3國(guó)更依賴于用鋼制造業(yè)提供的就業(yè)和稅收機(jī)會(huì)。因此，歐盟國(guó)家對(duì)鋼鐵業(yè)的外來(lái)投資也懷抱更開放的態(tài)度。

歐盟的鋼鐵產(chǎn)能已多年未見增長(zhǎng)，北美3國(guó)的產(chǎn)能變化也僅限于以短流程產(chǎn)能代替長(zhǎng)流程產(chǎn)能，如美國(guó)長(zhǎng)流程粗鋼產(chǎn)能在粗鋼總產(chǎn)能中的占比已從1990年的63%下降到2020年的29%。在歐美市場(chǎng)中，以并購(gòu)的方式獲得產(chǎn)能成為外來(lái)投資的普遍選擇。由于北美3國(guó)的長(zhǎng)流程產(chǎn)能在所有權(quán)上已高度集中，整合北美產(chǎn)能的機(jī)會(huì)大多出現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)不擅長(zhǎng)的短流程領(lǐng)域，而在歐洲，中國(guó)的鋼鐵企業(yè)似乎有更多長(zhǎng)流程方面的并購(gòu)商機(jī)，如河鋼和敬業(yè)集團(tuán)就先后在塞爾維亞和英國(guó)獲得了長(zhǎng)流程產(chǎn)能。

由于目前鋼價(jià)高企，鋼廠盈利激增，整個(gè)鋼鐵行業(yè)的估值處于高位，不是并購(gòu)鋼鐵產(chǎn)能的好時(shí)機(jī)，投資者需要等待下一個(gè)行業(yè)周期谷底的到來(lái)。同時(shí)，北美和歐盟的鋼鐵行業(yè)都未為新冠疫情高峰后經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇做好準(zhǔn)備，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)最早到2022年，鋼材需求才能恢復(fù)到疫情前的水平。

對(duì)鋼鐵出口商而言，美國(guó)是一個(gè)受到過(guò)度保護(hù)的市場(chǎng)。自2018年3月28日起，根據(jù)232條款美國(guó)對(duì)除豁免國(guó)家外的所有進(jìn)口鋼鐵產(chǎn)品全面加征25%的關(guān)稅。另外，美國(guó)還在主要的板材產(chǎn)品上對(duì)相關(guān)國(guó)家實(shí)施包含加征關(guān)稅在內(nèi)的反傾銷和反補(bǔ)貼措施。根據(jù)標(biāo)普全球能源資訊提供的數(shù)據(jù)，過(guò)去10年里，美國(guó)熱軋板卷的價(jià)格平均比中國(guó)高28％。高鋼價(jià)雖然保護(hù)了美國(guó)鋼鐵制造商的短期利潤(rùn)，但損害了用鋼制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，無(wú)疑將推動(dòng)用鋼制造業(yè)的外移。

同樣，歐盟深知其成員國(guó)在開放的鋼鐵貿(mào)易中不占據(jù)成本優(yōu)勢(shì)等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為保護(hù)本土鋼鐵產(chǎn)能必須采取貿(mào)易保護(hù)手段。為此，歐盟按季度為每個(gè)外部鋼材出口國(guó)設(shè)立出口到歐盟的鋼材限額。2017年以來(lái)，歐盟除對(duì)含中國(guó)在內(nèi)的6個(gè)國(guó)家的鋼材實(shí)施了反傾銷措施外，還單獨(dú)對(duì)中國(guó)的鋼材實(shí)施反補(bǔ)貼調(diào)查。

在許多歐美國(guó)家，工會(huì)組織在政治和社會(huì)生活中的各方面都有重大或決定性的影響力。美國(guó)鋼鐵工人聯(lián)合會(huì)就是這樣的組織；德國(guó)法律規(guī)定，公司的決策機(jī)構(gòu)中應(yīng)為工會(huì)代表保留席位。數(shù)年前，德國(guó)金屬工會(huì)就成功在塔塔鋼鐵歐洲分部與蒂森克虜伯鋼鐵部門的合并談判中設(shè)置了前提條件，歐盟的反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)在阻止塔塔鋼鐵歐洲分部與蒂森克虜伯鋼鐵部門的合并中也發(fā)揮了關(guān)鍵性的作用。此舉表明，歐盟頭部鋼鐵企業(yè)的進(jìn)一步整合已跨越了歐盟的監(jiān)管紅線。

簡(jiǎn)而言之，中國(guó)投資者在投資美國(guó)時(shí)將不得不面對(duì)美國(guó)政府和民間對(duì)中國(guó)的敵意。將與中國(guó)的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)政治化是特朗普?qǐng)?zhí)政時(shí)期的一個(gè)特點(diǎn)，雖然特朗普已經(jīng)下臺(tái)，但他的觀點(diǎn)在美國(guó)的鐵銹帶（最初指的是美國(guó)東北部-五大湖附近傳統(tǒng)工業(yè)衰退的地區(qū)，現(xiàn)可泛指工業(yè)衰退的地區(qū)）仍然有廣泛的影響力。這里不僅是特朗普的票倉(cāng)，也是美國(guó)長(zhǎng)流程鋼鐵企業(yè)的聚集地。在美國(guó)媒體上，我們不時(shí)可以看到來(lái)自鐵銹帶的商界人物背棄在商言商的傳統(tǒng)，對(duì)中國(guó)和中國(guó)同行進(jìn)行無(wú)中生有的誣陷和攻擊。這些輿論無(wú)疑將增加美國(guó)選民對(duì)中國(guó)的誤解，削弱中美發(fā)展正常經(jīng)貿(mào)關(guān)系的民意基礎(chǔ)。

鋼鐵供應(yīng)鏈縱向一體化——海外投資的當(dāng)務(wù)之急是爭(zhēng)取鐵礦石定價(jià)話語(yǔ)權(quán)

鋼鐵企業(yè)和鐵礦企業(yè)在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中是上下游關(guān)系，原本是天然的利益共同體，在二戰(zhàn)前很多礦山甚至就是鋼鐵企業(yè)的一個(gè)分支，如中國(guó)早期的冶金企業(yè)漢冶萍公司。上世紀(jì)60年代，日本企業(yè)為打破缺乏原料對(duì)其擴(kuò)大鋼鐵產(chǎn)能的約束，與英國(guó)和澳大利亞資本合作開發(fā)了皮爾巴拉的鐵礦資源。皮爾巴拉及后來(lái)巴西北部卡拉加斯項(xiàng)目的開發(fā)使國(guó)際海運(yùn)鐵礦石市場(chǎng)的規(guī)模得到極大擴(kuò)張，這個(gè)市場(chǎng)使缺乏鐵礦資源的國(guó)家（如日本和韓國(guó)）同樣具備了發(fā)展出具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的鋼鐵工業(yè)的條件。

為彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)鐵礦石數(shù)量和品質(zhì)上的不足，中國(guó)在上世紀(jì)80年代開始投資海外的鐵礦項(xiàng)目，并在澳大利亞和南美都有所斬獲。但這些權(quán)益礦的增加遠(yuǎn)無(wú)法與中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量的增加同步。在1998年冶金工業(yè)部被撤銷后，中國(guó)缺乏一個(gè)更加強(qiáng)有力的官方機(jī)構(gòu)為海外鐵礦項(xiàng)目的投資活動(dòng)提供必要的支持和協(xié)調(diào)，中國(guó)鋼鐵企業(yè)在對(duì)海外鐵礦石資源的爭(zhēng)奪中各自為戰(zhàn)，基本上被邊緣化，只能開發(fā)一些質(zhì)次價(jià)高的資源。

與中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)處于充分甚至過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)不同，目前海運(yùn)鐵礦石已成為一個(gè)寡頭壟斷的行業(yè)，4家鐵礦石巨頭共同掌控著進(jìn)口鐵礦石的定價(jià)權(quán)。即使70%的海運(yùn)鐵礦石都運(yùn)往中國(guó)，也無(wú)法改變中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)缺乏對(duì)鐵礦石供應(yīng)價(jià)格話語(yǔ)權(quán)的短板。這種現(xiàn)狀導(dǎo)致大量本應(yīng)屬于鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)流向上游的礦商，把握彌補(bǔ)這一短板的機(jī)會(huì)，應(yīng)成為中國(guó)鋼鐵企業(yè)在海外投資時(shí)的當(dāng)務(wù)之急。

其實(shí)，不僅鋼鐵企業(yè)正在尋求提高鐵礦石原料自給率的可行路徑，部分鐵礦生產(chǎn)商也有與長(zhǎng)流程企業(yè)結(jié)合以抗擊重大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的想法。2020年，美國(guó)鐵礦石生產(chǎn)商Cleveland-Cliffs先后并購(gòu)了大型長(zhǎng)流程鋼鐵企業(yè)AK Steel（阿姆科鋼鐵公司）和安賽樂米塔爾美國(guó)分部的長(zhǎng)流程資產(chǎn)，這使該公司從鐵礦石生產(chǎn)商成功轉(zhuǎn)型為擁有鐵礦石原料一定自給率的鋼鐵生產(chǎn)商。該新公司不僅順利渡過(guò)了因新冠肺炎疫情引發(fā)的北美汽車停產(chǎn)潮帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)困境，而且為股東們創(chuàng)造了1+1大于2的價(jià)值。

總體來(lái)說(shuō)，東盟國(guó)家作為一個(gè)與中國(guó)相鄰的發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)板塊，具有8000萬(wàn)噸的年鋼材需求量和超越全球平均水平的鋼材市場(chǎng)成長(zhǎng)性，對(duì)中國(guó)投資者具有不容忽視的吸引力，但未來(lái)可能存在產(chǎn)能同質(zhì)化引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

幾內(nèi)亞灣沿岸地區(qū)的鋼材市場(chǎng)目前的規(guī)模較小，但具有巨大的成長(zhǎng)潛力，當(dāng)?shù)卣矚g迎外來(lái)資本對(duì)鋼鐵業(yè)的投資，并可為保障重大項(xiàng)目實(shí)施出臺(tái)專項(xiàng)法律。不過(guò)，主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)仍是對(duì)非投資的首要風(fēng)險(xiǎn)，投資者必須謹(jǐn)慎對(duì)待。

雖然鋼材需求在歐盟和北美自貿(mào)區(qū)都已進(jìn)入收縮期，但兩地市場(chǎng)的總體量、受保護(hù)的鋼材市場(chǎng)、高度集中的鋼鐵產(chǎn)能和下游高附加值用鋼產(chǎn)能的聚集都為鋼鐵產(chǎn)業(yè)投資者所樂見。中國(guó)企業(yè)在投資當(dāng)?shù)氐匿撹F產(chǎn)能時(shí)應(yīng)注意規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管紅線，并力爭(zhēng)與勢(shì)力強(qiáng)大的當(dāng)?shù)毓?huì)組織建立良性互動(dòng)。除鐵礦項(xiàng)目外，中國(guó)鋼鐵企業(yè)習(xí)慣于在海外投資中獲得控股權(quán)及經(jīng)營(yíng)權(quán)，但這個(gè)目標(biāo)在投資歐盟和北美的頭部鋼鐵企業(yè)時(shí)可能難以一步到位，多步走將是更為現(xiàn)實(shí)的路徑。中國(guó)鋼企可以考慮先獲得少量股權(quán)，等待時(shí)機(jī)獲得更多股份并最終獲得控股地位。安賽樂米塔爾為在中國(guó)建立灘頭陣地就是這樣操作的，它先后投資了兩家中國(guó)鋼鐵企業(yè)，一直都未能如愿獲得想要的控股權(quán)，但安米選擇堅(jiān)持，多年都未撤資。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。