力拓、淡水河谷、必和必拓、FMG鐵礦石主要成本分析

今年5月份以來，進(jìn)口鐵礦石價格屢創(chuàng)新高，62%澳洲粉礦進(jìn)口均價保持在200美元/噸以上，5月12日更是創(chuàng)下了230.59美元/噸的歷史價格紀(jì)錄。鐵礦石價格居高不下不僅嚴(yán)重擠壓我國鋼鐵企業(yè)利潤，還將削減下游制造業(yè)整體競爭力，我國鐵礦資源保障痛點(diǎn)再次凸顯，對中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈造成嚴(yán)重沖擊。

鐵礦石價格高企主要由全球鐵礦石市場集中度高、全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期向好、定價機(jī)制不合理、資本炒作等多重因素共同作用導(dǎo)致。筆者通過回顧新世紀(jì)以來中國進(jìn)口鐵礦石價格的變化歷程，針對力拓、淡水河谷、必和必拓、FMG等國際礦業(yè)巨頭（下稱：國際四大礦）市場控制力和鐵礦石主要成本進(jìn)行分析，以期探究應(yīng)對之策，促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展。

一中國進(jìn)口鐵礦石價格的變化歷程

從20世紀(jì)80年代開始到21世紀(jì)初，國際鐵礦石價格長期保持相對穩(wěn)定，日本是當(dāng)時國際鐵礦石貿(mào)易的最大買家，鐵礦石價格一直維持在20美元/噸左右。從2004年開始，中國超過日本成為國際鐵礦石貿(mào)易的最大買家，中國鐵礦石需求開始成為影響鐵礦石價格變動的主導(dǎo)因素，當(dāng)時的力拓、淡水河谷、必和必拓憑借其在鐵礦石市場的高集中度優(yōu)勢，在國際鐵礦石價格長協(xié)談判中表現(xiàn)強(qiáng)勢，國際鐵礦石價格也自此開始呈現(xiàn)大幅上漲趨勢。

2010年鐵礦石價格長協(xié)談判機(jī)制結(jié)束，沿襲多年的鐵礦石年度定價方式被終止，國際四大礦采用與現(xiàn)貨市場價格緊密掛鉤的指數(shù)定價機(jī)制，鐵礦石協(xié)議價格和現(xiàn)貨價格的聯(lián)系更加緊密，定價變得更加靈活，價格波動幅度和頻率都遠(yuǎn)大于年度定價。

受2008-2009年國際金融危機(jī)影響，2011-2015年全球鋼鐵工業(yè)陷入產(chǎn)能過剩泥潭，中國鋼鐵業(yè)也未能幸免，鋼材價格、行業(yè)利潤率持續(xù)下滑，鐵礦石價格也由2011年的高點(diǎn)193美元/噸持續(xù)下跌，至2015年跌至38美元/噸，為近十年來最低點(diǎn)。

2016-2020年，得益于中國鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能成效顯著，引領(lǐng)全球鋼鐵行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，粗鋼產(chǎn)量快速增長，鐵礦石價格自2016年開始恢復(fù)性上漲，直到2020年三季度一直保持在100美元/噸以下的合理區(qū)間，相對合理的礦價促進(jìn)了全球鋼鐵行業(yè)的健康發(fā)展。2020年四季度，受新冠肺炎疫情、中澳關(guān)系、歐美量化寬松貨幣政策等綜合因素影響，鐵礦石價格非理性上漲開始抬頭。

今年以來，伴隨著新冠疫苗接種加快，疫情防控成效顯著，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏加快。主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)實(shí)行量化寬松貨幣政策，經(jīng)濟(jì)通脹壓力凸顯，國際貿(mào)易不確定性加劇等眾多因素助推大宗商品價格快速上漲。歐美地區(qū)生產(chǎn)復(fù)蘇滯后造成供應(yīng)短缺及貿(mào)易保護(hù)主義限制進(jìn)口，導(dǎo)致國際鋼材和原材料價格大幅上漲。我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好，高需求疊加原燃料成本高企、碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)約束、產(chǎn)能產(chǎn)量雙控、環(huán)保限產(chǎn)、減量預(yù)期、資本市場炒作等多因素共同作用下，鋼鐵行業(yè)迎來量價齊升，鐵礦石價格也屢創(chuàng)新高，5月份以來62%粉礦均價保持在200美元/噸。

綜合來看，一方面，短期的量化寬松貨幣政策主要為恢復(fù)經(jīng)濟(jì)而來，但全球經(jīng)濟(jì)仍未恢復(fù)到疫情前水平。另一方面，雙碳背景下，作為全球鋼鐵總量過半的中國鋼鐵總體將呈減量發(fā)展趨勢，對鐵礦石的需求也將呈下降趨勢，當(dāng)前的高礦價明顯脫離供需基本面，缺乏有效支撐。

二國際四大礦市場控制力愈發(fā)加強(qiáng)

從供需關(guān)系基本面來看，鐵礦石價格與鋼鐵工業(yè)發(fā)展高度相關(guān)，但表面現(xiàn)象背后隱藏著國際四大礦以優(yōu)質(zhì)資源總量和低成本優(yōu)勢構(gòu)筑過高市場主導(dǎo)地位，獲取更大商業(yè)利益的深層次布局。

第一，掌控優(yōu)質(zhì)資源，鐵礦石金融化。

國際四大礦掌控全球最優(yōu)質(zhì)鐵礦資源，其鐵礦石產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量約46%，鐵礦石貿(mào)易量占全球約68%，市場集中度優(yōu)勢明顯，鐵礦石市場買賣雙方力量顯著不對等，再加上鐵礦石定價的指數(shù)化和金融化，國際四大礦對鐵礦石定價權(quán)的控制力愈發(fā)強(qiáng)化。

一方面，鐵礦石長協(xié)、現(xiàn)貨交易均以指數(shù)作為定價依據(jù)，但是其編制方法存在受期貨市場影響大、樣本數(shù)量小、不能客觀準(zhǔn)確全面反映真實(shí)供需情況等問題，造成了份額?。?0%-30%）的現(xiàn)貨市場價格決定了份額大得多（70%-80%）的長協(xié)價格。指數(shù)采集的樣本提供者主要是貿(mào)易商和中小鋼鐵企業(yè)，大型鋼鐵企業(yè)基本上都是長協(xié)用戶，較少通過現(xiàn)貨采購，因此其交易價格不能在指數(shù)中得到有效反映。

另一方面，國際四大礦利用市場地位優(yōu)勢、大股東的金融背景，可以通過資本市場、海運(yùn)市場、控制發(fā)貨量等商業(yè)運(yùn)作來控制鐵礦石現(xiàn)貨市場價格，進(jìn)而影響鐵礦石期貨市場，使鐵礦石價格脫離供求關(guān)系決定的合理價格區(qū)間。此外，掉期合約、指數(shù)期貨等鐵礦石金融衍生品也為投機(jī)資金提供了炒作途徑，鐵礦石金融產(chǎn)品價格在很大程度上左右現(xiàn)貨市場的價格走勢，國際四大礦成為鐵礦石過度金融化的最大贏家。

第二，借助成本優(yōu)勢，擴(kuò)大市場份額。

2011年開始，國際四大礦憑借其優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源和集中度優(yōu)勢，開啟以低成本擠壓高成本礦，然后借助礦山復(fù)產(chǎn)和新投資礦山建設(shè)周期長，大幅漲價進(jìn)一步獲取更高商業(yè)利益的循環(huán)模式。

2011-2015年，在鐵礦石需求萎靡、價格滑坡之際，國際四大礦卻積極擴(kuò)大產(chǎn)能，逆勢提高產(chǎn)量以抵消礦價下滑帶來的不利影響，并利用成本優(yōu)勢將高成本礦商（包括國內(nèi)礦山）擠出市場，迅速擴(kuò)大市場份額。受限于產(chǎn)業(yè)集中度低、稅負(fù)重、經(jīng)營效率低、高成本和環(huán)保壓力，中小型礦山逐步退出市場，國產(chǎn)礦產(chǎn)量自2014年達(dá)到峰值后持續(xù)下降，國際四大礦對全球鐵礦石市場的控制力進(jìn)一步加強(qiáng)，中國鋼鐵業(yè)對進(jìn)口鐵礦石依存度進(jìn)一步提升，國際四大礦為礦價新一輪上漲，獲取更大商業(yè)利益奠定基礎(chǔ)。

第三，精準(zhǔn)預(yù)測需求，布局中國市場。

21世紀(jì)以來，國際礦業(yè)巨頭較好地把握了全球鋼鐵市場發(fā)展周期，精準(zhǔn)預(yù)測市場需求，積極布局中國市場，即便經(jīng)歷了2008-2009的國際金融危機(jī)和2011-2015年的鋼鐵產(chǎn)能過剩，依然對中國鐵礦石需求保持樂觀。

2016-2020年，中國鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成效顯著，完成化解過剩產(chǎn)能超過1.5億噸、出清地條鋼超過1億噸，提前完成“十三五”化解鋼鐵過剩產(chǎn)能上限目標(biāo)任務(wù)。同時，2016年鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧，企業(yè)經(jīng)營效益開始好轉(zhuǎn)，市場經(jīng)營秩序持續(xù)改善。另一方面，行業(yè)效益好轉(zhuǎn)也帶動了投資沖動，粗鋼產(chǎn)量持續(xù)快速增長，從2016年的8.08億噸到2018年達(dá)到9.28億噸，2020年達(dá)到10.65億噸。鐵礦石價格自2016年開始恢復(fù)上漲，中國進(jìn)口鐵礦石量也持續(xù)增長，鐵礦石對外依存度連續(xù)五年超過80%，2020年中國進(jìn)口鐵礦石11.7億噸，同比增加9.5%，進(jìn)口鐵礦石均價約101.65美元/噸，同比增長7.2%，隨著中國鐵礦石進(jìn)口量價齊升，國際四大礦對中國經(jīng)濟(jì)和中國鐵礦石需求布局，獲取更大商業(yè)利益的循環(huán)再次顯現(xiàn)。

三國際四大礦鐵礦石主要成本分析

中國進(jìn)口鐵礦石到岸成本主要由離岸現(xiàn)金成本和海運(yùn)成本兩部分構(gòu)成。表1至表4為2015-2020年國際四大礦鐵礦石中國到岸現(xiàn)金成本構(gòu)成情況（數(shù)據(jù)來源：AME），其中離岸現(xiàn)金成本由采礦成本、選礦成本、管理和維護(hù)費(fèi)、特許權(quán)使用費(fèi)和礦區(qū)到港口運(yùn)費(fèi)構(gòu)成；中國到岸現(xiàn)金成本由離岸現(xiàn)金成本和到青島港海運(yùn)費(fèi)構(gòu)成；該成本數(shù)據(jù)僅為現(xiàn)金成本，不含國際四大礦的融資、折舊費(fèi)用。

從鐵礦石離岸現(xiàn)金成本來看，國際四大礦鐵礦石離岸現(xiàn)金成本均非常低，基本處于20美元/噸左右，均未超過30美元/噸。2020年，淡水河谷鐵礦石平均離岸現(xiàn)金成本為20.76美元/噸，力拓22.61美元/噸，F(xiàn)MG為17.51美元/噸，必和必拓18.64美元/噸。近兩年，國際四大礦的鐵礦石平均離岸現(xiàn)金成本雖有不同程度的上漲，但仍處于較低水平。例如，2020年淡水河谷鐵礦石平均離岸現(xiàn)金成本較2018年上漲22.8%，也僅為20.76美元/噸，一方面由于采礦年限增加，采礦、選礦成本會逐步提高，另一方面，近兩年鐵礦石價格大幅上漲，導(dǎo)致特許權(quán)使用費(fèi)提高。

從海運(yùn)成本來看，通常國際四大礦鐵礦石海運(yùn)費(fèi)不會有太大波動，它們?yōu)榱舜_保鐵礦石的長期運(yùn)輸能力，一般都通過長期租船協(xié)議減弱海運(yùn)費(fèi)價格波動的影響，同時不產(chǎn)生與船舶建造、所有權(quán)和運(yùn)營相關(guān)的成本。例如，2018年，淡水河谷完成了與船東的長期租船合同談判，雇傭47艘新型超大礦砂船，容量為32.5萬噸，該型船東計劃在中國、韓國和日本建造新船，預(yù)計在2019-2023年之間交付。新船將配備與目前使用的第二代Valemax船相似的發(fā)動機(jī)，該類型發(fā)動機(jī)更省油，海運(yùn)成本將更低。因此，預(yù)計淡水河谷鐵礦石海運(yùn)成本將保持相對穩(wěn)定，并有降低的趨勢。

從到岸平均現(xiàn)金成本來看，2015-2020年國際四大礦的鐵礦石中國到岸平均現(xiàn)金成本均未超過40美元/噸，與鐵礦石價格的波動相比，鐵礦石成本波動較小，有效支撐了國際四大礦的巨額盈利。2020年以來鐵礦石價格持續(xù)處于高位，近期更是突破230美元/噸，而國際四大礦的鐵礦石成本變化較小，雖然2021年國際海運(yùn)價格也大幅上漲，但因基數(shù)較小對鐵礦石到岸成本的影響有限，國際四大礦非正常的高額利潤嚴(yán)重壓縮了下游鋼鐵企業(yè)的利潤空間，不利于鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展，更不利于下游制造業(yè)。

四結(jié)語與建議

從國際四大礦鐵礦石主要成本與鐵礦石價格的巨大差額可以清晰看到，缺乏支撐的非理性礦價導(dǎo)致國際四大礦非正常的高額利潤，對全球鋼鐵行業(yè)健康發(fā)展造成直接不良影響。中國鋼鐵行業(yè)正在加快適應(yīng)新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局，也必將對鋼鐵行業(yè)未來發(fā)展帶來相應(yīng)變化和影響，鐵礦資源戰(zhàn)略安全也必將成為新發(fā)展階段中國鋼鐵行業(yè)必須解決的重要課題。

建議一是國家相關(guān)部門做好鐵礦資源戰(zhàn)略安全長效機(jī)制的頂層設(shè)計和政策引導(dǎo)，強(qiáng)化鐵礦石市場監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊資本炒作；二是統(tǒng)籌研究擇優(yōu)推進(jìn)海外鐵礦基地建設(shè)，并提高權(quán)益礦比重；三是研究建立國家鐵礦資源戰(zhàn)略儲備，打造價格“穩(wěn)定器”；四是進(jìn)一步加大國內(nèi)礦勘探力度同時降低礦山稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，鼓勵礦山企業(yè)兼并重組和綠色智能發(fā)展，較大幅度提高國內(nèi)礦的供給保障能力；五是引導(dǎo)建立科學(xué)合理有利于上下游長期合作共贏的定價機(jī)制和訂貨模式，共同打造健康發(fā)展、長期繁榮的鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。