歐洲央行會(huì)議紀(jì)要：匯率進(jìn)一步升值可能對(duì)通脹預(yù)期產(chǎn)生不利影響

14日，歐洲交易時(shí)段，歐洲央行公布了2021年4月21日至22日在法蘭克福舉行的利率決議。會(huì)議紀(jì)要顯示，自3月份上次貨幣政策會(huì)議以來(lái)，與會(huì)者普遍認(rèn)為歐元區(qū)的資金狀況基本穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2021年經(jīng)濟(jì)將堅(jiān)實(shí)反彈。最新數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將在第二季度恢復(fù)。為在疫情期間最大限度地減少不穩(wěn)定，致力于為所有經(jīng)濟(jì)部門保持有利的金融條件仍然至關(guān)重要。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和主權(quán)債券收益率水平似乎被壓低，已與美國(guó)利率的重新定價(jià)脫鉤。

　　該會(huì)議紀(jì)要還強(qiáng)調(diào)，美國(guó)國(guó)債收益率在2021年3月期間繼續(xù)增加，然后在4月有所回落，并且自2021年2月下旬以來(lái)大致保持不變。這在一定程度上反映了冠狀病毒的重新上升（COVID-19）感染和歐元區(qū)封鎖的收緊，這影響了近期的增長(zhǎng)預(yù)期。但是，這也反映了歐央行3月份的貨幣政策決定和之前的來(lái)文所產(chǎn)生的影響，使市場(chǎng)相信歐洲央行決心維持有利的融資條件。歐洲央行最近的措施在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率曲線和主權(quán)利差方面都有效地保護(hù)了歐元區(qū)長(zhǎng)期利率免受溢出影響。

　　歐央行上次貨幣政策會(huì)議以來(lái)，名義利率及其基本構(gòu)成基本保持不變。自2021年初以來(lái)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在基于市場(chǎng)的長(zhǎng)期通貨膨脹回升可能反映出對(duì)全球增長(zhǎng)的樂觀情緒。

　　模型估計(jì)顯示，通貨膨脹增加主要由通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)驅(qū)動(dòng)的，因此尚未反映出投資者對(duì)真實(shí)通貨膨脹預(yù)期的顯著增加。與通貨膨脹因素相反，自2021年初以來(lái)，歐元區(qū)的長(zhǎng)期實(shí)際利率大致保持不變。中期實(shí)際利率也是如此，中期實(shí)際利率與企業(yè)的借貸條件特別相關(guān)，并且具有在最近的全球債券市場(chǎng)拋售中一直保持在或接近歷史低點(diǎn)。這表明，歐洲央行的措施不僅有效地隔離了長(zhǎng)期主權(quán)債券收益率，而且在收益率曲線的中短端上具有同等甚至更大的作用。

　　同樣，自歐央行于2021年1月舉行貨幣政策會(huì)議以來(lái)，對(duì)未來(lái)兩年的利率預(yù)期一直保持不變。

　　其他資產(chǎn)價(jià)格是對(duì)近期融資和財(cái)務(wù)狀況驅(qū)動(dòng)因素的交叉核對(duì)。評(píng)級(jí)等級(jí)之間的信用息差一直保持穩(wěn)定，對(duì)于高收益?zhèn)?，信用息差甚至有所下降。債券市?chǎng)拋售的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)性質(zhì)和歐洲央行的寬松貨幣政策因此限制了企業(yè)利差。

　　要點(diǎn)如下：

　　對(duì)全球增長(zhǎng)的樂觀情緒也是資本市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　主權(quán)收益率和利差仍處于收窄狀態(tài)。

　　歐元匯率僅小幅升值。

　　數(shù)據(jù)還表明全球貿(mào)易繼續(xù)復(fù)蘇。

　　短期指標(biāo)表明經(jīng)濟(jì)將從2021年第二季度開始復(fù)蘇。

　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期在短期內(nèi)仍處于下行趨勢(shì)，但在中期仍保持平衡。

　　根據(jù)PEPP調(diào)整購(gòu)買量，以應(yīng)對(duì)新冠疫情對(duì)中期通脹前景的不利影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。