貨幣政策將更兼顧穩(wěn)增長和防風(fēng)險

貸款市場報價利率（LPR）已連續(xù)11個月保持不變。3月22日，全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布新一期LPR報價，1年期LPR報3.85%，5年期以上LPR報4.65%，均與2月持平，符合市場預(yù)期。
　　民生銀行(5.220, 0.09, 1.75%)首席研究員認為，3月LPR保持不變體現(xiàn)了利率水平與經(jīng)濟恢復(fù)程度基本適應(yīng)。今年前兩個月，我國宏觀經(jīng)濟整體恢復(fù)向好，主要指標增幅明顯，生產(chǎn)有所加快，需求穩(wěn)步恢復(fù)，經(jīng)濟活動預(yù)期向好為利率水平保持穩(wěn)定提供了支撐。
　　LPR報價11連平在預(yù)期之內(nèi)。3月15日，央行等量續(xù)做1000億元MLF，其中標利率維持在2.95%不變，即預(yù)示著本次LPR報價基礎(chǔ)未變。此外，在影響LPR報價的銀行邊際資金成本方面，近期以DR007為代表的短期市場利率穩(wěn)定在7天期逆回購利率附近，銀行同業(yè)存單發(fā)行利率小幅上行。另外，融360數(shù)據(jù)顯示，近半年銀行定期存款利率也有所上升。
　　“這將在一定程度上抵消前期銀行結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等負債成本下降帶來的影響，意味著近期銀行平均邊際資金成本或穩(wěn)中有升，報價行缺乏下調(diào)3月LPR報價加點的動力。”東方金誠首席宏觀分析師表示，同時，在政策利率保持穩(wěn)定，政府工作報告強調(diào)“繼續(xù)引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利”的背景下，也不存在銀行上調(diào)3月LPR報價加點的空間。
　　政府工作報告強調(diào)，保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性可持續(xù)性，促進經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。宏觀政策不急轉(zhuǎn)彎，貨幣政策要把服務(wù)實體經(jīng)濟放到更加突出的位置，處理好恢復(fù)經(jīng)濟與防范風(fēng)險的關(guān)系。同時提到，要推動實際貸款利率進一步降低，務(wù)必做到小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。
　　對此，業(yè)內(nèi)人士分析，這意味著今年貨幣政策將更加兼顧穩(wěn)增長和防風(fēng)險，加息和降息的概率都不大，但會通過結(jié)構(gòu)性政策加強對重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的定向支持。目前，中美10年期國債收益率之差仍有150個基點，安全空間較足。我國物價水平總體平穩(wěn)，CPI仍是貨幣政策核心關(guān)注的指標，通脹暫時不對貨幣政策構(gòu)成較大掣肘，下一階段LPR將大概率繼續(xù)保持穩(wěn)定。
　　業(yè)內(nèi)人士認為，短期內(nèi)1年期LPR報價調(diào)整的可能性不大，5年期以上LPR報價存在單獨上調(diào)的可能。
　　他進一步表示，本輪物價上漲可持續(xù)性不強，央行大概率將在政策利率方面按兵不動，短期內(nèi)LPR的報價基礎(chǔ)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。在報價加點方面，針對近期銀行存款利率上行態(tài)勢，央行已在年初著力加大了存款利率監(jiān)管力度，包括不得以各種方式開辦異地存款，繼續(xù)加強對不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)測管理，維護存款市場競爭秩序等。這意味著，未來銀行存款利率上行勢頭將受到遏制。在其他短期和中期市場利率大體圍繞相應(yīng)政策利率上下波動的預(yù)期下，未來銀行平均邊際資金成本上行壓力可控，銀行上調(diào)LPR報價加點的可能性較小。
　　“由此，短期內(nèi)主要針對企業(yè)貸款的1年期LPR報價大概率會保持穩(wěn)定。而房地產(chǎn)市場運行狀況將是影響5年期以上LPR報價的重要因素。”業(yè)內(nèi)人士表示，若今年房地產(chǎn)市場持續(xù)升溫，特別是一線城市房價上漲勢頭向二三線城市擴散，未來不排除主要針對居民房貸的5年期以上LPR報價有單獨小幅上調(diào)的可能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。