LME鋅庫(kù)存大增我們應(yīng)該怎么操作

今日，LME鋅錠庫(kù)存較昨日大漲45250噸，據(jù)網(wǎng)調(diào)研了解，庫(kù)存增量來(lái)自北美新奧爾良和巴爾的摩地區(qū)。相比之前其他地區(qū)無(wú)異動(dòng)。與LME相比，SHFE庫(kù)存卻小幅下降300噸。本月15日交割日到期前，1月14日，上期所天津新興偉業(yè)倉(cāng)當(dāng)日新增5013噸庫(kù)存。交割庫(kù)存增加，一般情況下是賣出交割價(jià)格好于現(xiàn)貨直接賣貨成交價(jià)格，往往代表著現(xiàn)貨消費(fèi)弱。

圖一：北美地區(qū)LME鋅庫(kù)存

國(guó)外隱性庫(kù)存（invisible stock）顯性化的根本原因，是因?yàn)橄M(fèi)走弱，同時(shí)，也因?yàn)槭袌?chǎng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，大型貿(mào)易商及海外煉廠在目前LME升貼水0-3在22.55美金時(shí)選擇交倉(cāng)，即期貨交割比現(xiàn)貨價(jià)高20多美金/噸是劃得來(lái)的。維持contango的升水結(jié)構(gòu)，在現(xiàn)貨銷售困難的時(shí)刻套現(xiàn)節(jié)約成本，故選擇了集中交割。

圖二：LME鋅升貼水0-3（現(xiàn)貨-期貨價(jià)差）

基于庫(kù)存大增的情況下，我們可以做些什么呢？

1、國(guó)內(nèi)外鋅反套：

已知，國(guó)外鋅下游消費(fèi)不及預(yù)期，且累庫(kù)幅度超出預(yù)期。海外，印度斯坦鋅業(yè)鋅產(chǎn)量第四季度增加，印度斯坦鋅業(yè)將繼續(xù)保持其礦金屬產(chǎn)量和精煉金屬產(chǎn)量92.5-95萬(wàn)噸，其中精煉鋅69萬(wàn)噸以上全年，第一季度保持平穩(wěn)。同時(shí)Trevali、Nexa、lunding等海外礦山2020年分別下降25%、13.3%、5.7%的產(chǎn)量。第一季度總體恢復(fù)，但是增量相對(duì)較少。消費(fèi)方面，從此次海外累庫(kù)來(lái)看，預(yù)期節(jié)后海外消費(fèi)依然較為平淡，而大部分機(jī)構(gòu)看好國(guó)內(nèi)消費(fèi)。通過(guò)賣出國(guó)外，買入國(guó)內(nèi)鋅做反套上具備一定的可行性。但海外礦山增量能提供供給端方面的寬松有限。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)累庫(kù)不及預(yù)期，LME庫(kù)存超預(yù)期。在國(guó)內(nèi)供需平衡與海外供需平衡上，國(guó)內(nèi)緊于國(guó)外。

但在實(shí)際操作中，如果國(guó)內(nèi)買在近月，03或者04合約，周期稍短，還要看國(guó)外在短時(shí)間內(nèi)給不給足夠下跌幅度的機(jī)會(huì)。但是如果買在遠(yuǎn)月，由于國(guó)內(nèi)月差結(jié)構(gòu)是有可能繼續(xù)back結(jié)構(gòu)的，買入的收益率會(huì)打折扣，這是需要注意的。

圖三：LME鋅庫(kù)存總量（單位：噸）

2、等待進(jìn)口窗口打開，進(jìn)口鋅流入。在海外鋅精礦供應(yīng)逐漸寬松預(yù)期下、在海外鋅錠消費(fèi)弱勢(shì)情況、國(guó)外鋅錠庫(kù)存陡增下，是存在比價(jià)回歸的情況，進(jìn)口虧損會(huì)逐漸收窄，直至進(jìn)口窗口打開。一部分，可以使得進(jìn)口鋅得以重新流入，尤其是LME鋅庫(kù)存總量高位情況下。另一部比價(jià)好的情況下，進(jìn)口與鋅精礦的實(shí)際采購(gòu)成本下降，有利于提前緩解國(guó)內(nèi)鋅精礦緊張的局面。

3、受到LME鋅庫(kù)存大漲影響，鋅夜盤期貨價(jià)格跌破整數(shù)關(guān)口，這為年前畏跌未進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)的低庫(kù)存廠家提供了很好的現(xiàn)貨補(bǔ)庫(kù)的機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。