鐵礦石階段上升行情呼之欲出

鐵礦石盡管上個月自高位最多回落約14%，但今年迄今累計上漲超過24%，仍是表現(xiàn)最好的品種。筆者認為，目前鐵礦石供應過剩格局有所改善：一方面，中國房地產(chǎn)市場銷售面積增長速度遠遠大于庫存增長速度，表明去庫存節(jié)奏正在加快，這對鐵礦石的需求而言無疑是一個支撐因素；另一方面，國內(nèi)鋼廠補庫存進程加速，未來對鐵礦石的需求有較大的提升空間。因此，鐵礦石期價仍然存在大幅反彈的可能性。

　　房地產(chǎn)行業(yè)去庫存節(jié)奏加快

　　3月25日，上海和深圳宣布實施房地產(chǎn)調控措施，旨在提高炒房成本，抑制投機炒作。而3月28日至4月3日，上海一手房日均成交量環(huán)比下跌56%。筆者認為，房地產(chǎn)市場短期的調控僅僅是針對一線城市，目的是穩(wěn)定房價，不會改變管理層“去庫存”的大方向。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2015年商品房住宅施工面積為51.2億平方米，同比下降0.7％，這是潛在庫存；待售面積為4.5億平方米，同比增長11.2％，這是現(xiàn)實庫存；兩者合計為55.7億平方米。2015年商品房住宅銷售面積為11.2億平方米，較上年的10.5億平方米增長6.9％。按這個速度計算，庫存消化時間約為5年。需要注意的是，根據(jù)最新的月度數(shù)據(jù)，今年前兩個月商品房住宅銷售面積為1.01億平方米，較上年同期的0.77億平方米增長30.4％；施工面積為41.5億平方米，同比增長4.2％；待售面積為4.6億平方米，同比增長10.6％。銷售面積的增長速度遠遠大于庫存的增長速度，反映了房地產(chǎn)市場去庫存的節(jié)奏正在加快。

　　另外，2月末，代表貨幣量的廣義貨幣（M2）余額142.46萬億元，同比增長13.3%，增速比上月末低0.7個百分點，比去年同期高0.8個百分點，略高于全年13%的增長目標，表明當前流動性總體平穩(wěn)。筆者認為中國央行仍將保持信貸支持實體經(jīng)濟的導向，預計3月信貸增長將再次加速，預計中國央行將在今年下調存款準備金率100—150個基點，降息25個基點。在此背景下，中國的房地產(chǎn)行業(yè)有望重回景氣，這將對鋼材等行業(yè)產(chǎn)生帶動作用。

　　鋼廠補庫存進程或加速

　　中國鋼企對鐵礦石的需求變化是影響期價的重要因素。上海期貨交易所螺紋鋼1610合約4月11日最高上漲至2315元/噸，是自去年6月來達到的最高值。2016年以來，該合約累計上漲約27%，若以去年12月的歷史最低位1628元/噸為起點，則累計最大漲幅為42％。筆者分析，中國勢不可擋的鋼鐵行業(yè)“去產(chǎn)能”進程加速導致鋼材產(chǎn)量降低，根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，國內(nèi)鋼材重點企業(yè)庫存自去年6月中旬達到頂峰1745.65萬噸，隨后開始回落，到今年1月下旬已降至1201.60萬噸，創(chuàng)2013年2月以來最低水平，庫存下降幅度高達31％。

　　鋼廠補庫存引發(fā)了本輪鋼價大幅上漲，高爐開工率也隨之提升，鐵礦石需求短期易增難減。根據(jù)西本新干線數(shù)據(jù)，截至4月1日，中國主要港口的進口鐵礦石庫存為9700萬噸，較之前一周增加2.3％，創(chuàng)2015年4月底以來新高，此前的最高庫存紀錄為2014年5月創(chuàng)下的1.146億噸。國內(nèi)大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)為24天，在2014年5月這個數(shù)字為36天，在2015年12月這個數(shù)字為20天。這表明國內(nèi)鋼廠前期并沒有因為鐵礦石價格的上漲而加大采購，隨著鋼廠利潤持續(xù)好轉，未來原料庫存有繼續(xù)提升的空間，從而對鐵礦未來需求形成較強支撐。

　　鐵礦石具備再次上漲的動力

　　鐵礦石期貨1609合約在3月21日創(chuàng)出本輪反彈高點431元/噸后開始回落，下跌初期持倉量和成交量持續(xù)增加。但持倉量在3月23日創(chuàng)出157萬手的新高后開始下降，成交量在3月28日達到頂峰613.8萬手后也開始下降，而鐵礦石期價實際上在3月29日就基本止跌了，當天收盤報379元/噸。在之后的8個交易日，期價進入低位振蕩階段。截至4月8日，持倉量萎縮至130萬手，成交量降至285萬手，同時下方的5日均線已接近上方10日均線，暗示多空力量經(jīng)過充分換手之后，基本消化之前的利空因素。于是，市場看漲預期急劇升溫，4月11日鐵礦石發(fā)起了增倉大漲行情，盤中最高漲幅接近5%，并且觸及上方關鍵的20日均線壓力位。筆者預計鐵礦石期貨短期具備再次上漲的動力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。