金瑞礦業(yè)：棄煤“玩”游戲或藏變數(shù)

在煤炭市場低迷且去產(chǎn)能加速的背景下，青海金瑞礦業(yè)發(fā)展股份有限公司（下稱：金瑞礦業(yè)，600714.SH）亦加速去煤炭的轉(zhuǎn)型步伐。

4月6日，該公司披露，其控股股東青海省投資集團有限公司（下稱：青投集團），收到實際控制人青海省國資委批復(fù)，原則同意青投集團收購金瑞礦業(yè)全資子公司青海省西海煤炭開發(fā)有限責(zé)任公司（下稱西海煤炭）100%股權(quán)。這意味著金瑞礦業(yè)將陷入虧損的煤炭業(yè)務(wù)“包袱”甩掉，并為新的轉(zhuǎn)型重組鋪平了前路。

《中國經(jīng)營報》記者梳理該公司最新的重組方案發(fā)現(xiàn)，未來金瑞礦業(yè)將介入網(wǎng)游行業(yè)，并形成網(wǎng)游、碳酸鍶系列產(chǎn)品雙主業(yè)格局。有多位行業(yè)研究員分析指出，金瑞礦業(yè)在去煤炭的轉(zhuǎn)型中，先是擬介入化工行業(yè)，近半年后又宣布收購游戲公司，其急切但略顯倉促的轉(zhuǎn)型布局，讓其未來的前景亦充滿變數(shù)。

煤炭主業(yè)“甩包袱”

從2014年煤炭行業(yè)陷入調(diào)整開始，曾經(jīng)依靠煤炭采掘為青投集團子公司橋頭鋁電供煤的金瑞礦業(yè)，在煤炭效益持續(xù)下滑的大勢下，就已經(jīng)謀劃多元化。

2014年8月，意識到煤炭主營將持續(xù)下滑的金瑞礦業(yè)，開始涉足碳酸鍶產(chǎn)品。該公司財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014年金瑞礦業(yè)的營業(yè)收入為4.27億元，凈利潤僅742萬元。

此后，該公司加快多元化產(chǎn)業(yè)布局。2015年4月，該公司完成以8.25元/股定增約1227.34萬股購買慶龍鍶鹽合計100%股權(quán)。

不過，布局碳酸鍶系列產(chǎn)品后的2015年，該公司在碳酸鍶系列產(chǎn)品方面僅實現(xiàn)營業(yè)收入4560萬元，實現(xiàn)利潤1299萬元。盡管新涉足的鍶板塊，毛利率達到28%，但是收入規(guī)模偏小的實際，難以抵消公司煤炭業(yè)務(wù)板塊下滑帶來的巨虧。由此，不得不讓該公司下決心斷臂求生，即對煤炭業(yè)務(wù)板塊甩“包袱”。

2015年3月，在成功布局碳酸鍶系列產(chǎn)品后，該公司又迫不及待地拋出新的增發(fā)收購計劃。據(jù)當(dāng)時的方案顯示，公司擬以非公開發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，以25億元的代價，收購明利化工100%股權(quán)。

金瑞礦業(yè)曾表示，通過重組，收購明利化工，進入磷化工行業(yè)，從而進一步豐富公司的盈利增長點，多元化公司的產(chǎn)業(yè)布局，降低整體業(yè)績波動風(fēng)險。業(yè)內(nèi)人士甚至猜測，煤炭+化工產(chǎn)業(yè)集群是金瑞礦業(yè)產(chǎn)業(yè)布局方向。不過，此后的2015年8月，金瑞礦業(yè)終止了該次倉促的重組事宜。原因是：“最終該事項由于雙方對本次收購交易標(biāo)的價格、業(yè)績對賭等事項存在重大分歧，難以在短期內(nèi)達成一致，最終雙方?jīng)Q定終止本次重組。”

在多元化布局過程中，公司還曾短暫停牌籌劃過收購大股東青投集團煤炭業(yè)務(wù)，亦因標(biāo)的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況不具備整合條件而被迫放棄收購。

2015年12月，金瑞礦業(yè)再次籌劃新的重組，并最終下決心將原煤炭業(yè)務(wù)板塊的包袱甩給控股股東。

據(jù)該公司2016年2月3日公告顯示，公司擬將全資子公司西海煤炭100%股權(quán)向青投集團出售，交易價格暫定為44500萬元。擬出售資產(chǎn)的預(yù)估值為44504.93萬元，增值率為30.95%，2015年凈利潤為-4243.72萬元。本次交易完成后，公司將置出經(jīng)營煤炭業(yè)務(wù)資產(chǎn)。

再次多元化布局網(wǎng)游

2016年2月，公司擬以11.09元/股定增4544.63萬股+現(xiàn)金21600萬元，合計作價72000萬元收購成都魔方100%股權(quán)，同時擬11.09元/股定增募集配套資金不超過23000萬元用于支付現(xiàn)金對價及相關(guān)費用。

同時，在本次重組中，金瑞礦業(yè)擬向青投集團出售西海煤炭100%股權(quán)，同時向廖繼志等八名交易對方發(fā)行股份并支付現(xiàn)金購買成都魔方100%股權(quán)。

根據(jù)公告，成都魔方成立于2009年，主要從事游戲業(yè)務(wù)，其2014年、2015年的扣非凈利潤分別為958萬元、2031萬元，但是成都魔方原股東承諾的2016至2018年預(yù)測凈利潤分別達6000萬元、8000萬元和1億元，三年累計實際凈利潤不低于2.4億元。

然而，2月19日，上交所向金瑞礦業(yè)發(fā)出問詢函，關(guān)于其重組標(biāo)的的資產(chǎn)盈利可持續(xù)性、估值差異和交易風(fēng)險三大問題需要在2月23日前進行回復(fù)和披露。

同時，對于標(biāo)的公司成都魔方所預(yù)期的利潤激增，上交所在問詢函中要求其結(jié)合境內(nèi)外市場需求、市場競爭、產(chǎn)品研發(fā)實力及研發(fā)失敗率、新產(chǎn)品運營推廣情況、客戶穩(wěn)定性及拓展情況、分成金比例、主要競爭對手情況等具體細節(jié)，分業(yè)務(wù)補充披露未來承諾業(yè)績增長較快的合理性。

中信證券分析師許靜指出，目前游戲行業(yè)競爭非常激烈，由于游戲行業(yè)近年發(fā)展迅猛，獲得投資者高度重視，大量資金涌入游戲領(lǐng)域，業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量在不斷增加。游戲行業(yè)存在的問題主要是，自主創(chuàng)新性不強，國外山寨版游戲較多，同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重；技術(shù)水平不高，離美國、日本還有一定差距，游戲精品數(shù)量較??；產(chǎn)業(yè)鏈不完善，衍生品環(huán)節(jié)薄弱。另外，金瑞礦業(yè)從煤炭主業(yè)直接轉(zhuǎn)型至網(wǎng)游行業(yè)，大跨度的轉(zhuǎn)型讓企業(yè)本身的管理難度加大。

2016年4月6日，公司實際控制人青海省國資委批準(zhǔn)了其將煤炭業(yè)務(wù)“包袱”甩掉的重組預(yù)案。

金瑞礦業(yè)董秘辦人士表示，公司此番重組成功后，主業(yè)將變成碳酸鍶系列產(chǎn)品與游戲開發(fā)銷售量大業(yè)務(wù)板塊。但對于從傳統(tǒng)的煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型為游戲等多元化企業(yè)，公司如何應(yīng)對由此而來的管理、營銷等風(fēng)險，該人士未予回應(yīng)。有業(yè)內(nèi)人士則指出，從游戲產(chǎn)業(yè)目前在國內(nèi)的實際發(fā)展效果看，該公司略顯倉促的轉(zhuǎn)型布局，讓其未來的前景亦充滿變數(shù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。