圍獵“豬周期”資金布局百億盛宴

清明假期，劉大媽一大早便去逛菜市場，打算下廚為難得回家團聚的兒女做一桌拿手菜，不料100元錢花完了，菜還沒買齊：大蔥7塊多一斤，香椿苗20多塊一斤，更別提豬肉了。“今年豬肉價格漲得厲害，要不是孩子們回來，我都不吃豬肉。”劉大媽感慨道。

“出去吃飯，肉夾饃肉少了，水煮肉片菜多了，吃頓排骨也得上百了。”有網(wǎng)友打趣稱，約會請吃紅燒肉，絕對是真愛。

數(shù)據(jù)顯示，3月23日全國生豬均價19.22元/公斤，較一個月前上漲10%，較去年同期漲超60%，已突破2011年6月的高點。南方多個省份豬肉價格已經(jīng)破10元/斤的價格。

股期表現(xiàn)大不同

西城區(qū)一家肉食專賣店比往常冷清許多，營業(yè)員告訴中國證券報記者，春節(jié)過后，產(chǎn)品價目表不斷更新，價格直躥。

3月份本來是豬肉消費的淡季，今年卻迎來意外的行情：一頭豬利潤甚至能達到1000元左右。某中型規(guī)模養(yǎng)殖場去年一年的利潤高達到1000萬元，該場場長楊其冰（化名）已經(jīng)樂得合不攏嘴。“這樣的行情很少見。”他說。

經(jīng)過幾年不景氣行情，楊其冰稱自己這兩年運氣好得似“挖到金條”：一邊是豬價蹭蹭上漲，一邊是作為豬飼料的玉米和豆粕在2015年持續(xù)下跌。“從去年來看，仔豬價格、豬糧比價、養(yǎng)豬頭均盈利均創(chuàng)出歷史新高。今年勢頭有過之而無不及。”

據(jù)了解，全國三元仔豬價格目前已經(jīng)打破2011年9月1日每公斤48.9元的歷史最高點，均價漲至每公斤50元以上。

受益于豬肉價格走強，生豬收入占比高的上市公司業(yè)績紛紛出現(xiàn)大漲?；仡櫧谑袌霰憩F(xiàn)，A股步步回暖，黃金拾階而上，原油反彈可觀，但與一年來價格漲幅超過60%的豬肉相比，都是“毛毛雨”。豬價動向在基金經(jīng)理們的談話中，越來越被頻繁提及。

“豬行情已經(jīng)啟動”，北京一家股票私募徐先生告訴中國證券報記者，從已披露2015年年報的A股公司情況可知，受益豬價上漲，相關公司凈利潤皆同比大幅上漲。例如，牧原股份2015年年報顯示，其凈利潤同比增長超過600%；該公司生豬銷售占比達到99.98%，公司預計2016年一季度凈利潤最高將達到3.5億元。此外，生豬產(chǎn)品收入占比接近五成的雛鷹農(nóng)牧2015年也開始扭虧，實現(xiàn)凈利潤23100.21萬元，同比增長225.43%。

“豬價高峰來襲，催漲了上市公司利潤空間。”徐先生說，豬肉相關的概念股近期反復活躍，成為熱錢追捧的對象。據(jù)他透露，基金經(jīng)理們已經(jīng)開始在“豬”概念上布局，資金持續(xù)凈流入主要圍繞三大主線：一是生豬類上市公司，業(yè)績彈性較大；二是基于養(yǎng)殖企業(yè)補欄積極性提升的預期，資金開始關注飼料及動物疫苗類相關個股；三是其他相關品種如雞、鴨、魚類養(yǎng)殖企業(yè)，由于替代性及跟隨性，其利潤空間有望伴隨逐漸上漲而走高。

中國證券報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，3月17日至今的一段時間內(nèi)，A股中養(yǎng)殖業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品加工板塊資金凈流入現(xiàn)象十分明顯。股市方面，養(yǎng)殖業(yè)板塊資金一度流入約20億元，農(nóng)產(chǎn)品加工板塊一度流入50億元。與此同時，期貨“獵手”們也開始了與養(yǎng)殖業(yè)緊密相關的“粕類狩獵”。從大宗商品的角度來看，豆粕是與豬肉關系最為緊密的大宗商品之一。數(shù)據(jù)顯示，同樣是飼料，玉米飼用消費占到總消費50%-60%，豆粕飼用消費占到總消費90%以上。同時豬肉與魚類替代性較強，也提升了其飼料菜粕的關注度。

據(jù)統(tǒng)計，3月25日至4月1日，豆粕期貨總持倉增加10萬余手（單邊），同期玉米持倉增加約12萬余手（單邊）；菜粕期貨增倉則啟動更早，在截至3月25日的一周內(nèi)，菜粕總持倉增加了13萬手（單邊）。粗略估算之下，這一輪股期兩市養(yǎng)殖、加工、飼料等板塊流入資金在百億元左右。

但與股票方面“豬概念”的多頭或抗跌行情不同，上周雙粕期貨連續(xù)走跌。浙江一位操盤手戴先生因參考股票利多預期而重倉做多期貨，反而巨虧出局。“這行情太匪夷所思了。”他說。

中國證券報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，3月17日至今，同花順農(nóng)產(chǎn)品加工板塊漲幅約15.7%，養(yǎng)殖業(yè)板塊漲幅約17.2%；期間個股唐人神在量能大增的配合下漲幅約40%。而同期期市方面，文華財經(jīng)菜粕期貨指數(shù)漲幅僅2.5%，豆粕期貨指數(shù)漲幅則不足1%；“豬概念”的股期分化在上周尤其明顯，股市農(nóng)產(chǎn)品加工板塊頑強收紅的情況下，“雙粕”不堪一擊，接連下跌。

對此，期貨分析人士解釋認為，二者的投資邏輯并不相同，股市側重利潤的表現(xiàn)，而期市投資更加注重供需面改善情況。當前國內(nèi)豆粕基本面上的供需失衡僵局卻難以打破，生豬補欄速度緩慢根本無法撐起豆粕價格，多頭負隅頑抗但明顯寡不敵眾。另一方面，二季度水產(chǎn)旺季備貨啟動有望推動菜粕需求“破冰”，但國內(nèi)猛增的DDGS進口量卻也不容小覷，加上菜粕整體價格缺乏獨立性，受豆粕影響較大，二季度亮點難覓。

豬價里有玄機

對基金經(jīng)理來說，“豬周期”的魅力遠遠不只是“豬價上漲”這么簡單。投資人士都不會忘記這件事情：“豬周期”對CPI影響很大，而CPI的走勢則是決定貨幣政策走向的重要參考指標之一。

有分析人士認為，2月份CPI漲幅攀升到2.3%，一個重要原因就是豬肉價格同比上漲了25.4%。根據(jù)測算數(shù)據(jù)，2015年豬肉在CPI中的權重約為2.9%，也就是說豬肉價格上漲1%將會帶動CPI上漲0.029%左右，豬肉價格34%的上漲也就帶動CPI的1個百分點上漲率。

“但是2016年情況可能有所不同，豬肉價格對CPI的影響可能趨弱，因為它在CPI權重中有所調(diào)整。據(jù)推算，豬肉價格權重已從上一年的3%調(diào)低到了2.34%，這會降低CPI隨豬價大幅漲跌的波幅。”業(yè)內(nèi)人士認為。

據(jù)了解，豬肉是中國CPI商品籃子中的262個基本分類之一。由于價格的不同變化，CPI商品籃子各種商品和服務的比重也隨之發(fā)生變化。總體上看，CPI商品籃子中豬肉的比重在3%左右波動。

而根據(jù)美林投資時鐘理論，在通脹來臨之際，商品投資是投資的最佳選擇，股票次之。

部分投資人士認為，從這個角度來看，大宗商品的金融屬性或被進一步提升，整體大宗商品都將受益。這也是春節(jié)之后，大宗商品集體出現(xiàn)強勁反彈的原因之一，CPI數(shù)據(jù)與商品價格互為因果出現(xiàn)正反饋。從細節(jié)上看，和股票一樣，雖然金融屬性被整體提升，但是由于基本面不同，行情還是會出現(xiàn)分化。“如果CPI真的出現(xiàn)上行，從抗通脹的角度來說，最關注的品種還是鋁或者白糖，因為從基本面來看，大多數(shù)商品的去產(chǎn)能還不夠徹底。”

但是盡管去年豬價上漲對CPI有推升作用，但有學者認為，2015年如果沒有豬肉價格的明顯上漲，食品價格出現(xiàn)負增長也有可能。

業(yè)內(nèi)人士表示，如果2016年豬價持續(xù)堅挺，將會推高全年平均CPI水平，但養(yǎng)豬業(yè)補欄回暖和仔豬價格迭創(chuàng)新高，也表明供給端已趨向積極，意味著豬肉價格進一步上漲空間有限，同比增速可能呈遞減趨勢，從而對CPI的拉動作用也會遞減。當前基本面狀況仍然是經(jīng)濟下行壓力大和內(nèi)外需疲軟，豬價上漲“獨木”難以支持通脹加劇，今年貨幣適度寬松的環(huán)境料不會改變。

豬價還能飛多久

一位常年與“豬”打交道的批發(fā)商總結20年來豬肉市場的變化規(guī)律稱，幾乎每隔3至4年，豬價就有一輪“高低輪回”。例如2004年、2007年、2011年均出現(xiàn)了豬價高峰，2015年豬肉價格又一次連續(xù)上漲。

所謂豬周期，業(yè)內(nèi)人士解釋稱，可以理解為這樣一個循環(huán)周期：豬肉價格大漲——母豬存欄量大增——生豬供應量劇增——肉價下跌——養(yǎng)殖戶大量淘汰母豬——生豬供應量減少——肉價再次上漲。

那么，這一次，豬價輪回進入哪個階段了呢？

3月22日，大慶市物價監(jiān)督管理局發(fā)布一份預警信息，稱該市豬糧比已進入黃色預警區(qū)，建議養(yǎng)殖戶不要過度補欄。數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，該市生豬平均出廠價格為每公斤18元，同比上漲47.5%，玉米價格為2元/公斤，豬糧比價為9：1，顯著高于盈虧平衡點6：1，已進入黃色預警區(qū)域。

這并非個別情況。根據(jù)3月19日國家發(fā)改委發(fā)布的消息，全國豬糧比價為9.13：1，進入黃色預警區(qū)域。

豬糧比，通俗理解，就是生豬價格和作為生豬主要飼料的玉米價格的比值。生豬價格和玉米價格比值在6：1時，生豬養(yǎng)殖基本處于盈虧平衡點。豬糧比越高，說明養(yǎng)殖利潤越好，反之則越差。豬糧比越高，種植戶補欄積極性就越高。

回想往年低迷時期的難捱時光，楊其冰對于補欄持非常謹慎的態(tài)度，但與他不同，河南一位養(yǎng)殖小戶史先生則已經(jīng)開始平整土地擴大豬場。今年，他家的存欄生豬由去年的50多頭增加了近100頭，母豬也從去年的6頭增養(yǎng)了5頭。令他作出這一決定的正是今年不斷上漲的豬價。

根據(jù)當前的豬糧比，史先生告訴記者，按一頭出欄生豬吃700斤飼料算，每噸飼料便宜200多元，一頭豬就節(jié)約飼料成本100多元。

“一般而言，豬價跟養(yǎng)殖用的飼料也就是谷物的成本是成比例的，一般是1：5或1：6之間，現(xiàn)在豬肉超過20塊一公斤，是沒有理由這么高的。”雙匯發(fā)展(21.11,0.00,0.00%)總裁游牧預測，豬肉價格在極短期內(nèi)就會開始下降。

根據(jù)發(fā)改委的價格信息，目前用作主要豬飼料的玉米均價為每公斤2.1元，也就是對應豬肉價格應為每公斤10-12元，僅是現(xiàn)價的一半。游牧指出，一季度已結束，而二季度是生豬出欄旺季，而且如今進口豬肉價格也并不高，中國進口量已經(jīng)比一年前增加了一倍，因此相信豬價很快就會下降。

根據(jù)中國海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年中國總進口豬肉量較去年相比，增加了213000噸或37%。

游牧說，自己今后一兩年的主要任務之一，是完善成本的管控，“就是采購的管控，具體就是用美國進口豬肉來作為保障控制成本，在不同時期采取不同的采購策略”。譬如在豬價較低的二季度加大采購量，以現(xiàn)貨和期貨相配合，“豬肉可以冷凍儲藏一到兩年，按照美國標準也可以的”。

生豬期貨的提出由來已久，但是一直未取得實質(zhì)性發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士認為，這個工具是完全有必要的。雖然我國生豬期貨的推出面臨著生豬品種繁多、價格參差不齊、熱鮮肉保質(zhì)期較短等阻礙，但是目前期貨推出的利好因素已經(jīng)出現(xiàn)。隨著近幾年規(guī)模化養(yǎng)殖的不斷發(fā)展，大量散養(yǎng)戶的退出，飼養(yǎng)和豬肉的標準化程度不斷提高，冷鏈也在不斷完善?？梢?，生豬期貨推出的條件越來越完備，時機已經(jīng)出現(xiàn)。