期指節(jié)后向上突破概率大

我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度超預(yù)期

受外盤調(diào)整以及國(guó)慶長(zhǎng)假等不利因素影響，本周以來(lái)A股期現(xiàn)貨指數(shù)未能延續(xù)上周的反彈走勢(shì)，股票市場(chǎng)成交萎縮，市場(chǎng)觀望氛圍再度提升。對(duì)于后期走勢(shì)，我們認(rèn)為，國(guó)慶節(jié)前預(yù)計(jì)A股期現(xiàn)貨指數(shù)將延續(xù)7月中旬以來(lái)的盤整走勢(shì)，節(jié)后A股期現(xiàn)貨指數(shù)大概率選擇向上突破。

影響節(jié)前A股期現(xiàn)走勢(shì)的因素分析

技術(shù)面來(lái)看，主要指數(shù)依然處于7月中旬以來(lái)的盤整區(qū)間，且接近下軌。另外，主要指數(shù)均承壓于60日線，技術(shù)形態(tài)并不樂(lè)觀。不過(guò)，由于下方支撐也較為強(qiáng)勁，經(jīng)過(guò)上周的反彈后，前期有破位跡象的指數(shù)，例如中小創(chuàng)指數(shù)，短線技術(shù)形態(tài)已經(jīng)修復(fù)。

消息面來(lái)看，預(yù)計(jì)節(jié)前國(guó)內(nèi)消息面平靜為主，重點(diǎn)是海外疫情問(wèn)題。近期新冠疫情在歐洲出現(xiàn)明顯反彈，隨著秋冬季節(jié)來(lái)臨，疫情第二波的概率較大，對(duì)于歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及資本市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生較大利空影響。不過(guò)，我國(guó)疫情防控嚴(yán)格、經(jīng)驗(yàn)豐富，國(guó)內(nèi)疫情第二波的概率很小，海外疫情反復(fù)對(duì)于A股市場(chǎng)的影響較小，不會(huì)改變A股期現(xiàn)貨指數(shù)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，但會(huì)加大短期波動(dòng)。

外圍因素來(lái)看，9月初以來(lái)美股三大股指持續(xù)走低，至此，三大股指調(diào)整幅度已經(jīng)超過(guò)10%。疊加疫情反彈等不利因素，美股是否見頂存在較大的不確定性。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議宣布低利率將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。從美國(guó)存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有明顯收緊流動(dòng)性的跡象，中短期美股見頂?shù)母怕什淮?，在調(diào)整幅度超過(guò)10%的情況下，進(jìn)一步下跌的空間不大。

另外，受長(zhǎng)假因素影響，資金以離場(chǎng)規(guī)避假日風(fēng)險(xiǎn)為主，市場(chǎng)做多動(dòng)能不足。

綜上，國(guó)慶長(zhǎng)假前，受技術(shù)面偏空、假日因素等影響，缺乏明顯利好消息刺激的背景下，A股期現(xiàn)貨指數(shù)難以向上突破。但基于下方技術(shù)支撐、歐洲疫情反彈對(duì)于A股的影響較小、美股中短期見頂概率不大等因素，節(jié)前A股期現(xiàn)貨指數(shù)的下行空間也不大。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，力度超預(yù)期

對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步走出疫情影響，處于復(fù)蘇期。市場(chǎng)的擔(dān)憂在于復(fù)蘇力度是否符合預(yù)期。二季度和7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，前期公布的先行指標(biāo)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI也表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)依然良好，其中8月財(cái)新制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI均創(chuàng)本輪上漲以來(lái)的新高。

9月15日公布的8月投資、消費(fèi)和工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇進(jìn)程中，且復(fù)蘇力度超預(yù)期。1—8月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比僅下降0.30%，市場(chǎng)平均預(yù)期下降0.36%；8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增長(zhǎng)0.5%，由負(fù)轉(zhuǎn)正，平預(yù)期；8月工業(yè)增加值當(dāng)月同比增長(zhǎng)5.60%，預(yù)期增長(zhǎng)5.30%。

對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，消費(fèi)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)在四季度將延續(xù)。一方面，前期跨省旅游和影院已經(jīng)放開，預(yù)計(jì)國(guó)慶長(zhǎng)假將引爆四季度消費(fèi)潮。另一方面，全球新冠肺炎疫情出現(xiàn)曙光，跨境貿(mào)易和旅游等陸續(xù)恢復(fù)。9月14日晚，習(xí)近平主席在中德歐會(huì)談中提出“有序恢復(fù)人員往來(lái)，為貨物跨境流動(dòng)提供便利”。這意味著新合同新訂單，旅游、酒店、航空等將陸續(xù)恢復(fù)。

流動(dòng)性總量依然合理充裕，且資金脫虛向?qū)?/p>

8月M2同比增長(zhǎng)10.4%，增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月下降，貨幣供應(yīng)增量邊際收緊的跡象愈加明顯。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，投資者擔(dān)憂貨幣政策收緊。不過(guò)，9月2日國(guó)常會(huì)表示，下一步要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持政策力度和可持續(xù)性，“不搞大水漫灌”，引導(dǎo)資金更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行。傳遞出的信息顯示貨幣政策不會(huì)收緊，流動(dòng)性總量將依然合理充裕。

另外，人民幣的持續(xù)升值態(tài)勢(shì)有助于國(guó)內(nèi)維持較為充足的流動(dòng)性。9月15日，美元對(duì)人民幣匯率已經(jīng)跌破6.80，本輪升值幅度達(dá)5.55%。后市來(lái)看，受中美利差、疫情影響、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇差異等因素影響，人民幣升值趨勢(shì)預(yù)計(jì)將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。在固定匯率制下，本幣升值將導(dǎo)致貨幣供應(yīng)被動(dòng)增加，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。

不過(guò)，8月M1同比增長(zhǎng)達(dá)8%，增速比上月末高1.1個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致M1與M2的剪刀差繼續(xù)縮小，一定程度顯示，經(jīng)濟(jì)活力進(jìn)一步提升。

從社融和信貸增速來(lái)看，社會(huì)對(duì)于資金的需求強(qiáng)勁，8月社融存量同比增長(zhǎng)13.30%，增速比7月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，8月新增信貸規(guī)模同比增長(zhǎng)連續(xù)4個(gè)月維持在13.30%水平。

從貨幣供應(yīng)量增速來(lái)看，確實(shí)存在增量邊際收緊的情況，一定程度驗(yàn)證了管理層一直提及的“不搞大水漫灌”的說(shuō)法。整體來(lái)看，貨幣供應(yīng)量邊際收緊的趨勢(shì)較為緩和，增速整體維持高位，貨幣供應(yīng)合理充裕。從M1與M2剪刀差的縮小、社融存量增速擴(kuò)大等角度來(lái)看，顯示經(jīng)濟(jì)活力提升、資金脫虛向?qū)崱?/p>

在貨幣供應(yīng)量增速邊際遞減的背景下，資金脫虛向?qū)?，一段時(shí)期內(nèi)對(duì)于資本市場(chǎng)不利。資金脫虛向?qū)?，有利于?jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。長(zhǎng)期來(lái)看，利好股市。

綜上，中長(zhǎng)期來(lái)看，推動(dòng)3月下旬以來(lái)這波上漲的基本面因素和資金面因素未發(fā)生根本變化。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度超預(yù)期，故A股期現(xiàn)貨指數(shù)中長(zhǎng)線走勢(shì)依然樂(lè)觀。中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，流動(dòng)性整體維持合理充裕，推動(dòng)3月下旬以來(lái)這波上漲的基本因素未變。預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)兩個(gè)月多月的調(diào)整后，A股期現(xiàn)貨指數(shù)選擇向上的突破的概率較大。不過(guò)，受技術(shù)面尚偏空以及長(zhǎng)假因素影響，國(guó)慶節(jié)前不具備上攻的條件，大概率將在節(jié)后向上突破。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。