多頭反攻后勁存疑 油價(jià)震蕩格局不改

周三，WTI原油期貨大漲8.3%。推動多頭大舉進(jìn)場的主要原因在于美聯(lián)儲3月加息預(yù)期減弱，美元指數(shù)出現(xiàn)七年來最大單日跌幅。從近期市場走勢可以看出，油價(jià)的“風(fēng)向標(biāo)”作用愈發(fā)明顯，原油價(jià)格走強(qiáng)被視為市場的一個(gè)樂觀信號，并帶動化工品等大宗商品全線回暖。

業(yè)內(nèi)人士指出，短期來看，雖然反彈號角吹響之后，油價(jià)保住了30美元的“生命線”，但供給壓力疊加美元因素，或令油價(jià)漲勢出現(xiàn)反復(fù)，暴漲暴跌料成常態(tài)?？傮w看，2016年上半年國際油價(jià)恐繼續(xù)維持低位運(yùn)行態(tài)勢，投資者不宜輕易抄底。

多頭集結(jié)原油飆漲

大宗商品龍頭又一次顯露了其“不安分”的特性。2月3日，國際油價(jià)再現(xiàn)放量暴漲的行情，每桶30美元的關(guān)口失而復(fù)得。截至周三收盤，WTI3月原油期貨上漲8.3%，至每桶32.36美元；布倫特4月原油期貨上漲7.18%，至每桶35.07美元。

令市場詫異的是，周三原油基本面偏空。美國能源信息署(EIA)當(dāng)天公布的數(shù)據(jù)顯示，美國上周原油和汽油庫存增幅超出預(yù)期，庫存水平升至紀(jì)錄新高。截至1月29日當(dāng)周，美國原油庫存增加780萬桶至5.027億桶，為1982年以來周度最高水平。

這一次交易員們并未理會創(chuàng)紀(jì)錄高位的原油庫存，而把焦點(diǎn)投向美元。周三，美元重挫，美元指數(shù)下跌1.68%至97.19，盤中更是創(chuàng)下七年來最大單日跌幅。

世元金行研究員李杉表示，消息面上，紐約聯(lián)儲主席杜德利表達(dá)了對于強(qiáng)勢美元的擔(dān)憂，并且警示目前金融市場環(huán)境收緊會對聯(lián)儲貨幣政策造成壓力。這使得市場擔(dān)憂年內(nèi)美聯(lián)儲能否在加息進(jìn)程上保持原有步伐。此消息的發(fā)出對美元指數(shù)無疑形成直接利空，令其大幅走低。

“作為以美元計(jì)價(jià)的大宗商品的代表，油價(jià)受到美元指數(shù)走低的提振。目前數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)與油價(jià)的相關(guān)系數(shù)維持在-0.86，二者的反向關(guān)系會在市場劇烈波動時(shí)表現(xiàn)得尤為明顯。”李杉說，原油價(jià)格的短期暴漲也是市場空頭壓力的一次集體釋放，空頭由于避險(xiǎn)考慮而選擇在此位置平倉回補(bǔ)。

寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出，近期美聯(lián)儲第二次加息預(yù)期降溫是影響金融市場走勢的主要因素。由于美國公布12月核心PCE物價(jià)指數(shù)和1月ISM非制造業(yè)指數(shù)不及預(yù)期，市場對于美國經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂升溫。“前期引發(fā)大宗商品持續(xù)下跌的一大原因是美元持續(xù)上漲以及美元流動性收縮，因此美聯(lián)儲加息降溫可能緩解新興市場資金外流、美元流動性收縮等一系列負(fù)面沖擊。在石油美元邏輯的關(guān)聯(lián)下，國際原油開始強(qiáng)勢反彈。”

值得注意的是，近期已有不少資金按捺不住，陸續(xù)入場試圖“抄底”原油。美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日當(dāng)周，WTI原油期貨期權(quán)的投機(jī)性凈多頭倉位增加35%至110432手，為2010年10月以來最大百分比漲幅。多倉增加23031手至289181手，空頭倉位減少5444手至178749手。

不過，本想喜迎油價(jià)“底部”而增加原油多單的資金，卻一度吃了“回馬槍”。2月1日，油價(jià)通過一次暴跌就回吐了上周的大多數(shù)漲幅。當(dāng)日盤中，NYMEX3月原油期貨震蕩急跌6.9%，至每桶31.29美元，為五個(gè)月來最大日跌幅。

大宗商品受到提振

作為大宗商品龍頭，原油暴漲之后，整個(gè)商品市場也沉浸在濃濃暖意之中。國內(nèi)期貨方面，截至收盤，各品種幾乎全面上揚(yáng)，其中有色金屬延續(xù)升勢，滬鋅升至逾三個(gè)月高位；黑色系繼續(xù)回暖，大連鐵礦石放量飆升；全面跟蹤國內(nèi)商品走勢的文華商品指數(shù)大漲1.18%，報(bào)111.67點(diǎn)。

A股也全線飄紅。截至昨日收盤，上證綜指上漲1.52%至2781.02點(diǎn)，深證成指上漲1.6%至9793.07點(diǎn)。

此外，素有“恐慌指數(shù)”之稱的芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)波動性指數(shù)(VIX)也下降1.5%，報(bào)21.65。在近一個(gè)月以來曾首次降至20的長期平均水平以下，該指數(shù)在周二又上升10.7%，重新回到20以上。

“原油作為大宗商品龍頭以及金融市場‘風(fēng)向標(biāo)’，其漲跌對市場形成一定的情緒傳遞。”方正中期期貨研究員隋曉影說。

根據(jù)CumberlandAdvisors公司量化分析師LeoChen的計(jì)算，自從去年12月油價(jià)跌破40美元/桶開始，油價(jià)和美股相關(guān)性顯著增加。目前布倫特原油期貨和標(biāo)普500指數(shù)的同期相關(guān)指標(biāo)已經(jīng)“不可思議”的飆升至91.39%。在業(yè)內(nèi)人士看來，作為金融屬性較強(qiáng)的品種，原油的價(jià)格走勢與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢息息相關(guān)。

程小勇分析，從市場傳導(dǎo)邏輯來看，國際原油持續(xù)強(qiáng)勢反彈一定程度上給大宗商品市場和股市帶來正面激勵，主要因?yàn)樵头磸椏梢跃徑馊蛲s壓力，大宗商品成本塌陷的風(fēng)險(xiǎn)也有所緩和，因此原油價(jià)格走勢可以視為市場的樂觀信號，但是并不意味著大宗商品已經(jīng)十分樂觀。

從行業(yè)角度分析，受原油暴漲暴跌影響最明顯的當(dāng)屬下游化工品。昨日，化工品全線上揚(yáng)，其中PP增倉上行，報(bào)6409元/噸，漲幅為3.15%；塑料盤中觸及四個(gè)月高位8710元；滬膠結(jié)束三連陰，上漲2.02%。

“在節(jié)前補(bǔ)庫存以及油價(jià)反彈預(yù)期支撐下，近期化工品期價(jià)普遍表現(xiàn)強(qiáng)勢。節(jié)后化工品期貨價(jià)格走勢在很大程度上將取決于國際油價(jià)在春節(jié)期間的表現(xiàn)。”東證期貨能化分析師杜彩鳳說。

金石期貨分析師黃李強(qiáng)認(rèn)為，目前化工品整體仍然呈現(xiàn)供大于求的態(tài)勢。隨著春節(jié)臨近，下游補(bǔ)庫存已基本完成，節(jié)后需求將會趨于平淡?；て防^續(xù)上漲的勢頭難獲基本面支撐，節(jié)后回調(diào)的概率較大。

30美元難成強(qiáng)支撐

從目前的情況來看，在原油市場，每桶30美元的價(jià)格已成為資金的心理防線，多空在此位置博弈劇烈，使得價(jià)格暴漲暴跌。原油抄底時(shí)機(jī)來了嗎？對此，高盛給出否定的答案。在高盛看來，OPEC與俄羅斯合作減產(chǎn)“不太可能發(fā)生”。

李杉認(rèn)為，對于油價(jià)本身而言，30美元的價(jià)格并不意味著生產(chǎn)成本線已經(jīng)劃定。“畢竟在主要國家開動馬力生產(chǎn)并積極搶占國際市場的時(shí)候，供大于求會使得中長期價(jià)格維持低位。30美元的支撐可能并不像市場所言的那樣有效。”

“國際原油能否保住30美元的底線？我覺得并不樂觀。”程小勇認(rèn)為，從長期走勢來看，由于美國年輕的人口結(jié)構(gòu)、良好的銀行資產(chǎn)負(fù)債表，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長依舊并非歐洲、日本可以媲美，再加上歐洲和日本央行可能會進(jìn)一步擴(kuò)大寬松規(guī)模，因此美元有可能先抑后揚(yáng)。從全球經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行狀況來看，強(qiáng)勢美元的格局可能會保持相當(dāng)長一段時(shí)間。

隋曉影也表示，30美元附近對油價(jià)有一定支撐，但并不是油價(jià)底部。前期油價(jià)已經(jīng)有效跌破該價(jià)位，后期繼續(xù)下跌并破前低的概率同樣較大。雖然近期油價(jià)有所反彈，并徘徊于30美元附近，但這種缺乏基本面根基的上漲是不可持續(xù)的，未來仍可能繼續(xù)下跌。

一般而言，實(shí)現(xiàn)原油供需再平衡的可能性有三種：第一種是需求端出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，能夠消化過剩的原油供給；第二種是原油供給國能夠達(dá)成一個(gè)全球范圍減產(chǎn)協(xié)議；第三種是過低的油價(jià)導(dǎo)致成本較高的產(chǎn)油裝置破產(chǎn)，徹底退出市場。“目前來看，達(dá)成前兩種可能性的條件都不成熟。首先，全球性的經(jīng)濟(jì)增速下滑在短時(shí)間內(nèi)沒有好轉(zhuǎn)的跡象，需求回暖并不現(xiàn)實(shí)。其次，即使OPEC與俄羅斯達(dá)成了減產(chǎn)的協(xié)議，這也只是一個(gè)局部性的減產(chǎn)協(xié)議。由于沒有把美國納入這個(gè)協(xié)議，OPEC與俄羅斯的減產(chǎn)帶來的價(jià)格上漲，很有可能被美國的增產(chǎn)吞噬掉，因此現(xiàn)在難言原油的價(jià)格到底部。”黃李強(qiáng)說。

不過也有較樂觀的看法。澳洲國民銀行預(yù)計(jì)，油價(jià)將溫和復(fù)蘇，2016年底料升至每桶40美元。原油市場整體過剩的情況到2017年上半年仍將持續(xù)，但美國產(chǎn)出逐漸減少，可能對收窄供需差距有較大助益。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。