鋼鐵行業(yè)：鋼管公司上漲邏輯不變

    管道類公司兩大看點(diǎn)：基本面及轉(zhuǎn)型。

    基本面方面。自上而下來(lái)看，管網(wǎng)建設(shè)成為“穩(wěn)增長(zhǎng)”的投資重點(diǎn)，并已納入政府“七大投資包”，油氣管網(wǎng)建設(shè)在15年內(nèi)重啟概率進(jìn)一步提升。微觀層面，14年下半年以來(lái)，已有中俄東線管道、中亞D線、陜京四線、西四線工程等大型油氣管網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目相繼開(kāi)工建設(shè)，油氣項(xiàng)目推進(jìn)速度有加快跡象。此外，“一帶一路”的推進(jìn)也將加快油氣等能源領(lǐng)域深入合作。我們認(rèn)為，若未來(lái)重大管道工程一旦重啟，將大幅提升鋼管總需求，進(jìn)而提升上市公司業(yè)績(jī)。以“新粵浙”為例，若15年開(kāi)工，則將至少提升油氣管年均需求23%，首選標(biāo)的玉龍股份的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)則有望在目前基礎(chǔ)上再提升50%。

    轉(zhuǎn)型預(yù)期。1)鋼管行業(yè)同樣是周期性行業(yè)，受投資下滑等因素的影響，管道類公司近幾年經(jīng)營(yíng)波動(dòng)較大，個(gè)別公司甚至出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑。因此，長(zhǎng)期來(lái)看也存在轉(zhuǎn)型的必要性。2)從管道類公司自身特點(diǎn)看，普遍市值較小、主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、財(cái)務(wù)情況顯著好于普鋼類公司(負(fù)債率低、現(xiàn)金流較好)，具備轉(zhuǎn)型、收購(gòu)等方面的基礎(chǔ)條件，而我們調(diào)研鋼管公司轉(zhuǎn)型預(yù)期均較為強(qiáng)烈，并已開(kāi)始逐步嘗試。

    重點(diǎn)公司梳理。

    1)玉龍股份.

    國(guó)內(nèi)油氣管行業(yè)龍頭公司之一，油氣輸送管產(chǎn)能63萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能56%，對(duì)油氣管需求敏感性最高。

    隨著國(guó)內(nèi)油氣領(lǐng)域反腐影響逐步消除，行業(yè)景氣度開(kāi)始回暖，國(guó)外方面，公司已獲得加拿大、土耳其、尼日利亞、肯尼亞、中亞等地的訂單，后續(xù)也有望持續(xù)拿單。公司一季報(bào)業(yè)績(jī)大增，15年有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)并持續(xù)保持高增長(zhǎng)。

    未來(lái)受益“一帶一路”。首先，公司擁有新疆、四川子公司，區(qū)位優(yōu)勢(shì)獨(dú)特；其次，公司憑借管理、產(chǎn)品等方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在中亞、西亞等“一帶一路”沿線地區(qū)已深耕多年；最后，考慮到相關(guān)地區(qū)制造業(yè)水平相對(duì)落后，不排除未來(lái)公司在海外建廠的可能性。因此，我們認(rèn)為公司是“一帶一路”受益最大的鋼管廠商。

    轉(zhuǎn)型發(fā)展逐步落地。公司目前已成立投資并購(gòu)部，以穩(wěn)步推進(jìn)在能源和高端裝備業(yè)等領(lǐng)域的外延式布局，預(yù)計(jì)進(jìn)入到15年公司轉(zhuǎn)型發(fā)展將逐步落地，未來(lái)有望帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí)提升整體估值。

    2)常寶股份.

    公司目前50億市值、20倍pe、去年至今僅70%漲幅、有轉(zhuǎn)型意愿、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健(年均10%增速)、財(cái)務(wù)狀況良好，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，質(zhì)地上與同類型公司久立特材旗鼓相當(dāng)。

    公司14年年報(bào)中明確提出“15年是公司轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵的一年，公司將利用上市平臺(tái)資源和較好財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，圍繞主業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展，包括適度跨行業(yè)發(fā)展的多元化戰(zhàn)略”。我們認(rèn)為，未來(lái)若轉(zhuǎn)型相關(guān)方案落地，估值具備較大提升空間。

    3)金洲管道.

    國(guó)內(nèi)配套最為齊全的油氣輸送用管制造商之一，油氣管產(chǎn)品將覆蓋油氣輸送主線、干線、支線用管，城市管網(wǎng)用管以及終端用戶使用的低壓燃?xì)夤?鍍鋅管)。公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，“20萬(wàn)噸螺旋焊管”募投項(xiàng)目于近期投產(chǎn)，目標(biāo)訂單即為大型油氣管網(wǎng)項(xiàng)目。

    此外，公司此前已有兩次轉(zhuǎn)型嘗試但最終方案終止，雖未成功，但不排除后續(xù)可能性。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。