沙特阿美：摧枯拉朽的“斗士”

誰說沙特政府過分保護(hù)“皇冠之珠”，沙特阿美（SaudiAramco）這不已踏上“上市”征程！作為全球最大、最神秘也最保守的國家石油公司，沙特阿美醞釀上市的舉措足以讓整個能源界激動到哭泣。就像石油大王洛克菲勒留給兒子的信中所寫：“富有遠(yuǎn)見的商人總善于從每次災(zāi)難中尋找機(jī)會。”上市也許就是沙特阿美實現(xiàn)史詩般蛻變的最大機(jī)遇。

沙特從不掩飾對沙特阿美的強(qiáng)烈控制欲，本質(zhì)上其仍是該國石油工業(yè)最重要的實施工具，但此時祭出“上市”這一殺手锏著實耐人尋味。沙特當(dāng)前正面臨經(jīng)濟(jì)和政治等多方面挑戰(zhàn)，這不僅是沙特阿美繼去年5月首次重組之后的續(xù)篇，也是沙特開放股市后又一震撼國際市場的力作。

優(yōu)先考慮上市事宜

1月11日，沙特阿美董事長哈立德·法利赫接受《華爾街日報》采訪時證實了公司計劃上市的消息，同時否認(rèn)了早前針對該公司僅對煉油和石化等下游業(yè)務(wù)IPO的傳言。

“我們正優(yōu)先考慮上市一事，并不僅針對下游部門，上游資產(chǎn)也在考慮范圍內(nèi)。”利赫表示，“沙特政府可能出售所持沙特阿美的部分股份，包括至少讓部分勘探和生產(chǎn)資產(chǎn)上市。”

隨后，沙特阿美在官方網(wǎng)站上發(fā)布聲明稱，正在將公司推向資本市場，目前已經(jīng)對多個方案進(jìn)行研究，將把公司恰當(dāng)比例的股份在資本市場公開發(fā)行，包括將下游附屬公司捆綁上市。

法利赫表示，目前沒有關(guān)于上市的具體計劃，相關(guān)研究正在進(jìn)行中。“可以肯定的是，我們嚴(yán)肅考慮上市事宜。”他說，“沙特阿美將主要尋求在沙特證交所掛牌上市，但考慮潛在規(guī)模，不排除赴國際交易所上市的可能性。”

法利赫還透露，考慮將多個下游資產(chǎn)獨(dú)立上市，其中包括煉油和石化子公司，目前已經(jīng)提名的包括與陶氏化學(xué)合資創(chuàng)辦的Sadara化工（SadaraChemical）、與道達(dá)爾合資創(chuàng)辦的沙特阿美道達(dá)爾煉化公司（Satorp）、與中石化合資創(chuàng)辦的延布阿美中石化煉油公司（YanbuAramcoSinopecRefining）。

“這些資產(chǎn)都是與其他合資伙伴共有，因此必須走流程，需要評估公司與合作伙伴之間的法律協(xié)議。”法利赫稱。他坦言，沙特阿美作為沙特政府一個重要部門，需要在遵循政府政策和賺錢之間找到一個最佳平衡點(diǎn)。“我們要確保這兩點(diǎn)間不存在沖突，這是沙特阿美存在的兩個核心利益。”

《金融時報》指出，沙特阿美的上市潛力將給沙特王國、投資者、銀行家?guī)聿恍C(jī)會和挑戰(zhàn)。該公司聲稱其擁有超過2600億桶探明石油儲量、500億桶當(dāng)量的天然氣儲量，是全球最大非國有上市石油公司埃克森美孚旗下儲備的12倍不止。

沙特石油部前高級顧問、獨(dú)立石油分析師穆罕默德·薩班估計，沙特阿美市值或在10萬億美元左右。該公司僅將小部分資產(chǎn)上市就能讓沙特證券交易所“蓬蓽生輝”。不過，薩班認(rèn)為上游資產(chǎn)上市存在很多困難，他建議沙特阿美在此之前，創(chuàng)建一個新的控股公司整合下游部門和資產(chǎn)。

路透社援引迪拜能源分析師羅賓·米爾斯的話稱：“即便只有5%的增幅，也將產(chǎn)生巨大價值。”沙特財政部前首席經(jīng)濟(jì)顧問JohnSfakianakis則認(rèn)為，沙特阿美可能出售下游業(yè)務(wù)30%至49%的股份，該公司國內(nèi)外下游資產(chǎn)價值約在1000億至1500億美元之間。

上市意在籌資救國？

助推沙特阿美加速上市的幕后功臣是沙特副王儲、國防大臣穆罕默德·本·薩勒曼（MohammedbinSalman），去年5月沙特阿美進(jìn)行內(nèi)部重組的主要帶頭人也是他。薩勒曼接受《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》采訪時表示，油價暴跌是敦促沙特阿美IPO的主因之一，希望以此幫助沙特平衡政府預(yù)算。

薩勒曼表示，公開上市將緩解公司腐敗的擔(dān)憂。“上市將幫助沙特阿美‘透明化’，從而可以有效杜絕腐敗。此外，還能讓‘更大規(guī)模的股東’進(jìn)入沙特市場。”他說。

國際油價暴跌致使沙特石油收入銳減，加上該國與伊朗之間愈演愈烈的對立關(guān)系，沙特阿美上市計劃自然被扣上了“籌資救國”的帽子。甚至有分析師直言不諱地稱，如果沙伊開戰(zhàn)，軍餉自是少不了，沙特阿美的IPO計劃來得太是時候了。

咨詢公司麥肯錫在一份報告中指出，沙特經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處在一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)，長期依賴石油收入致使其無法從油價暴跌的陰影中走出來，“沙特需要加速從當(dāng)前政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)模式向市場化轉(zhuǎn)變”。

去年6月，沙特證交所首次正式對外國投資者開放。作為中東地區(qū)第一大經(jīng)濟(jì)體，沙特政府90%的收入源自石油，加上歐佩克實際主導(dǎo)國的身份，即便該國股市對國際資金規(guī)范限制較多，仍然被視為石油及相關(guān)產(chǎn)業(yè)最好的投資“渠道”。

沙特阿美上市一方面為了平衡沙特政府財政收支，另一方面也是為了應(yīng)對國際油價跌破40美元/桶可能引發(fā)的財務(wù)恐慌。如果該公司部分上市，短期內(nèi)能夠彌補(bǔ)因低油價產(chǎn)生的龐大預(yù)算赤字，同時也是和低油價進(jìn)行長期抗戰(zhàn)。沙特去年財政赤字總規(guī)模接近1000億美元。

在長期低油價壓力下，沙特推動經(jīng)濟(jì)多元化已經(jīng)在所難免，該國核心力量沙特阿美自然義不容辭。海灣新聞網(wǎng)日前援引一位不透露姓名的沙特官員的話稱：“考慮當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，多一點(diǎn)錢就多一點(diǎn)安全感。”

此外，沙特阿美首席執(zhí)行官阿明·納賽爾曾計劃到2025年將公司產(chǎn)能在目前1000萬桶/日的基礎(chǔ)上翻番。如果要實現(xiàn)這一目標(biāo)，資金是必不可少的因素。法赫德國王大學(xué)的石油和礦產(chǎn)前經(jīng)濟(jì)學(xué)教授MohamedRamady表示：“擴(kuò)大產(chǎn)能、提高煉化能力需要資金支持，當(dāng)前油價低迷重挫沙特阿美盈利狀況，該公司進(jìn)行IPO正當(dāng)時。”

《紐約時報》消息稱，第一期上市資產(chǎn)可能將占沙特阿美總資產(chǎn)的5%，從而使得沙特繼續(xù)擁有該公司絕對控制權(quán)，但這一比例未來可能會增加?！督鹑跁r報》撰文稱，鑒于倫敦證交所上市要求有一條是“公眾最低持股量至少25%”，考慮到沙特阿美的保守態(tài)度，國際交易所中倫敦可能將被排除在外。

分析師指出，沙特阿美地位尤為關(guān)鍵，許多經(jīng)營與地理策略和沙特的產(chǎn)能、儲油量息息相關(guān)，事關(guān)國家機(jī)密，如果公開上市必然需要公布細(xì)節(jié)，與沙特希望秘密操作的理念背道而馳。因此，沙特阿美尋求海外市場上市勢必難上加難。

不過，這絲毫沒有影響沙特阿美在國際金融市場掀起的追逐浪潮。

國際投行“紛至沓來”

彭博社1月12日報道稱，沙特阿美IPO的消息一出，該公司就收到許多國際大型銀行的合作意向書，里面甚至已經(jīng)詳述了合作細(xì)節(jié)。沙特阿美這單誘人的交易讓華爾街不少投行雀躍不已，鑒于沙特對外國銀行一貫保持高冷態(tài)度，僅有少數(shù)幾家外國銀行有望“一親芳澤”。

據(jù)了解，摩根大通和匯豐銀行在沙特開展業(yè)務(wù)已經(jīng)數(shù)十年，去年這兩家銀行還協(xié)助沙特阿美獲得了100億美元的貸款，這使得它們比其他投行更具優(yōu)勢。

2014年，沙特國家商業(yè)銀行（NationalCommercialBank）IPO籌資60億美元，成為當(dāng)時中東史上規(guī)模最大的IPO，匯豐銀行是該交易獨(dú)家顧問。2008年，沙特阿美將合資子公司RabighRefining&Petrochemical25%股份在當(dāng)?shù)刈C交所上市，匯豐銀行擔(dān)任了顧問角色，沙特阿美和住友化學(xué)分別持股37.5%。2008年，沙特國有礦業(yè)公司（Maaden）IPO籌資25億美元，摩根大通擔(dān)任獨(dú)家顧問。

去年9月，德意志銀行在沙特阿美與德國特殊化學(xué)品集團(tuán)朗盛（lanxess）以30億美元合資創(chuàng)建合成橡膠公司的交易中給予了有效建議，因此也是有利候選人。

對謹(jǐn)慎保守的沙特阿美來說，上市這樣的大事必然選擇最信得過的合作銀行，因此那些曾為其打理過債務(wù)和其它本地化業(yè)務(wù)的銀行最有望勝出。高盛、摩根士丹利等國際名聲響亮但在沙特沒什么“作為”的銀行，顯然沒有太大競爭力。

過去10年，沙特10大咨詢銀行中，匯豐銀行和摩根大通分別排名第2和第4，而剩余名次則均被沙特本地貸款機(jī)構(gòu)包攬。同一時期，高盛和摩根士丹利雖然在全球排位中名列前茅，但在沙特卻“默默無聲”。

“自我轉(zhuǎn)型”也好、“籌資救國”也罷，上市細(xì)節(jié)“空空如也”的沙特阿美只用了“一句話”就聚集了全球目光，這個“資源國有化”的最佳代言人如果真的成功上市，國際石油企業(yè)格局也許又該重新洗牌了。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。